公司是我国最大的大中客车空调生产企业，校车市场快速增长将拉动公司业绩增长。2011年公司大中客空调销售约为3.3万台，市场占有率接近29%。其中公交车空调市场占有率约为31.5%，长客空调市场占有率约为26.9%。公司目前大中客空调终端销售收入和为整车厂标配销售收入占比分别为70%和30%左右。我们认为2012年校车销量迎来快速增长，公司有望抢占约10%的市场份额，收入贡献约占公司大中客空调收入的3.8%，且到2015年占有率有望达到约20%，收入占比有望达到约34.1%。

    轨道车空调业务突破在即。公司在2011年与上海地铁、大连地铁、广州地铁等公司签订了部分线路的列车空调大修合同，从而切入了轨道车空调领域。我们预计2012年公司轨道车业务将为公司贡献约1080万元的收入，并有望在2013年取得轨道车空调全新配套的订单。

    乘用车空调和冷冻冷藏业务短期难以取得较大突破。2011年公司乘用车空调市场占有率约为1.7%，主要是为长安悦翔、东南菱悦、柳汽景逸和菱智等自主品牌乘用车配套，短期难以向合资品牌车型突破。目前国内在对蔬菜水果等易坏食品的配送中，只有大型超市才采用专用冷冻冷藏车，整个行业需求量较小，尚未进入快速成长期,故公司冷冻冷藏车用空调短期内难有较大突破。

    盈利预测与估值：我们预计公司2012-2014摊薄后EPS分别为0.81元、0.99元和1.25元。公司作为大中客空调的龙头企业，未来受益于校车行业快速增长、公交车行业的稳定增长以及轨道车空调业务的突破，营收及净利润有望保持较高增长。因此我们给予公司的目标价为12.6元，对应于2012年16倍的PE,评级为“增持-A”。

    风险提示：校车销量低于预期的风险；客户流失风险；原材料价格波动风险。