年报摘要:

    公司发布2014年年报,公司14年度营业收入10.4亿元,同比下降7.27%;归属于母公司股东的净利润3623万元,较上年同期下降22.96%;扣非后的归母净利润为2740万元,同比下降25.86%。基本每股收益0.06元。

    点评:

    ADK造纸化学品收入下滑,毛利率和期间费用率同时增长。公司2014年的营业收入同比有所下降,主要在于AKD造纸化学品的收入有较大幅度的下滑,该产品14年收入2.86亿,同比下滑29.37%。此外其他造纸化学品1.91亿,同比增长8.12%。医药中间体和原料收入2.69亿,同比增长5.01%。综合毛利率17.8%,比13年增加了1.74个百分点。期间费用率13.94%,比去年增加了2.29个百分点。

    转型步步为营,取得阶段性突破。13年12月,公司发布公告拟与韩国星宇共同出资,设立合资子公司天森保健品(苏州)有限公司,从事保健食品生产。公司现有的原料药品种中,以胞磷胆碱为原料制成的保健品可以预防老年痴呆,在中国的市场前景可观。公司以增资认购苏州神元生物科技股份有限公司21.16%的股份,同时拟收购福建省力菲克药业有限公司51%股权,以此逐步深入参与大健康产业,力求产业转型升级。公司与无锡嘉维信等合资设立了天康生物,公司出资1020万元,占其总股份的51%,涉足食品添加剂行业,利用现有资源向高附加值产业拓展。公司从造纸化学品向保健品等的转型在逐步推进,未来新业务会成为新的更重要的支柱。

    盈利预测:我们看好公司从造纸化学品到保健品的估值切换,预计公司2015~2017年EPS分别为0.12、0.18、0.26,对应市盈率分别为83X、56X和39X,维持“增持”评级。