公司动态事项

    公司发布2014年三季度业绩，我们对此给予点评。

    事项点评

    净利同比略减2.80%

    公司前三季度实现营业收入7.77亿元，同比增长1.32%，实现扣非后净利润3734.08万元，同比减少2.80%。实现基本每股收益0.07元。公司预计全年实现净利润同比增加0%~30.00%，净利润变动区间为4702.53万元~6113.29万元。公司期间费用率同比略有增长，销售费用率3.91%，管理费用率7.09%，财务费用率1.51%，分别同比增加0.22pp、0.58pp、0.16pp。公司主营业务保持平稳增长，造纸化学品AKD毛利水平恢复，进入保健品领域空间大，原料药领域产量稳中有进，未来有望在精细化工(医药中间体、造纸化学品、农药中间体)、医药(原料药)、保健品、光气及其衍生产品方面将形成集群、联动效应。

    AKD毛利恢复，ASA推广顺利

    AKD业务受国内外竞争格局变化的影响，市场份额逐步提升，毛利水平逐步恢复，现阶段AKD每吨售价保持在1.4万元左右。新品ASA具有施胶效果较好、成本较低且施胶时间短等特点，是造纸化学品发展的方向，目前推广顺利，明年有望实现规模化销售，公司在造纸化学品领域的竞争力有望进一步增强。此外，子公司天安化工整合顺利，今年有望实现盈亏平衡。

    原料药开局顺利 保健品积极涉足

    今年是公司进入原料药领域开局之年，目前原料药生产销售正常，产量稳中有进。氯吡格雷预计全年销量15~30吨。公司在现有产品的基础上，在不断培育原料药新品种，本着“生产一批，储备一批，研发一批”的思路去发展，并积极开拓原料药国际市场。保健品业务是公司未来发展的重点业务之一，公司4月份设立天森保健品公司，6月份参股神元生物，积极涉足保健品研发和原料领域，注重控制稀缺资源，下一步主要是增加保健品品种，建立销售渠道，未来将为公司业绩支撑带来积极影响。

    投资建议

    未来六个月内,维持“中性”评级

    公司13年实现EPS0.08元,预计14年实现EPS为0.09元,以10月24日收盘价8.63元计算,静态与动态PE分别为104.84倍和94.72倍。公司业务包括精细化工和医药原料药,按照申万三级行业分类,其他化学制品行业上市公司13、14年市盈率中值为47.53倍和47.85倍。化学原料药上市公司13、14年市盈率中值为45.75倍和45.97倍。公司目前的估值高于化学制品和化学原料药行业平均估值。考虑到AKD市场竞争格局的改善以及公司的龙头地位,ASA推广逐步展开,公司正加紧进入医药原料药及保健品领域,这两者将改善公司毛利水平,公司传统业务见底,新增业务毛利水平高于原有业务,并将很快贡献业绩。我们看好公司未来的发展前景,考虑到估值及公司今年业绩增速,维持公司未来六个月“中性”评级。