稳健增长的传统业绩+不断拓展的想象空间：高增长前景可期

    我们认为，公司造纸化学品业务依靠市场占有率优势和产业链衍生带来的成本大幅下降，将在未来实现稳健增长，为公司提供丰厚的利润和有效安全边际；中间体业务的不断爆发和从中间体向原料药的产业升级则能够为我们带来不断拓展的想象空间，公司高增长前景可期。我们预计公司2011-13年每股收益分别为0.97、1.69和2.45元，三年复合增长率50%，给予40-45倍PE，目标价格39.2-44.1元，考虑中间体可能不断带来超预期及股价催化因素，盈利预测仍有进一步上调空间，给予"增持"评级。