事项：

    公司2 月27 日晚发布2017 年业绩快报及2018 年一季度业绩预告。公司实现归母净利分别为：25.08 亿元；7.04-7.85 亿元。

    评论：

    业绩动态快速增长。公司2017 年分别实现营业收入和归母净利119.85和25.08 亿元，同比增长29.8%和27.74%。公司预计2018 年一季度实现归母净利7.04-7.85 亿元，同比增长30-45%。不考虑2017 年坏帐计提和投资收益两笔损失（合计约5000 万元），公司业绩同环比增速均表现亮眼。短期业绩持续提升主要利益于：1）光学膜二期产能逐步释放；2）客户及导入产品结构持续优化，高毛利业务占比提升。

    产能释放、结构优化，业绩增长无虞。公司是国内先进高分子材料行业的领军企业，从事先进高分子材料的研发、生产和销售。目前公司光学膜下游市场多处于快速增长期，窗膜、涂布、柔性、显示等均已有很好的业绩基础。公司过去几年收入利润的快速增长主要来自于产能的持续增长，2017 至2019 年公司光学膜二期产能持续释放，新产能快速转化为销量，占据更大的市场份额。同时随着新产能投放、新技术开发，产品不断迭代，包括高附加窗膜、水汽阻隔膜等，保障公司经营持续高毛利。

    参股从碳纤维到下游应用布局，为下一进阶蓄力。康德集团在碳纤维方面已经形成了从材料到应用、设计的全面布局。公司通过合资及参股的方式，与康得集团联手成功完成了新能源汽车碳纤维车体及部件产业生态平台的布局，包括：欧洲复合材料研发中心、雷丁汽车轻量化设计中心、以及德国GFG 公司和SGL 公司的大批量自动化生产技术支持、中安信的碳纤维产业基地、康得复合材料的工业4.0 版智能化碳纤维车体及部件制造工厂。目前，康德集团在碳纤维方面已经实现了高品质、稳定供应的能力，并具备很强的下游应用的设计开发能力，与北汽、上汽、广汽、长安汽车等几十家整车厂商形成战略联盟。随着材料在新能源等领域的快速应用，预计碳纤维将成为公司再上一台阶的重要支撑。

    大股东和员工持股计划增持，彰显信心。公司1 月17 日公告，股东将在六个月内增持公司股份不少于10 亿元。此前，1）康得集团自7 月27 日至10 月27 日共增持公司股份4,389.75 万股，占公司总股本的1.24%；2）公司第二大股东中泰创赢自7 月27 日至12 月18 日以19.57 元的均价增持公司股份1,053.64 万股，合计2.06 亿，占公司总股本的0.30%；3）公司2017 年员工持股也在2017 年10 月27 日前以21.33 元的均价买入了5,383.5 万股，合计11.48 亿元，占公司总股本的比例为1.52%。主要股东及员工的增持彰显对公司发展的信心。

    风险因素：1）膜产业下游需求下滑；2）裸眼3D、互联网智能应用等新领域应用扩展不及预期。

    维持“买入”评级。看好康得新在新材料领域的多维度布局，和符合预期的项目推进，公司已成为该领域的旗舰龙头，盈利能力持续提升。维持2018/19 年归母净利润预测36.21/46.10 亿元，对应EPS 为1.03/1.31 元，维持目标价29 元，维持“买入”评级。