报告要点

    事件描述

    公司发布公告，2017 年前三季度营业收入为94.51 亿元，同比增长32.05%，归属于上市公司股东的净利润为18.79 亿元，同比增长32.86%，基本每股收益为0.53 元。2017 年第三季度，公司营业收入为34.00 亿元，同比增长30.12%，归属于上市公司股东的净利润为6.24 亿元，同比增长28.18%。

    符合预期。公司预计2017 年业绩为25.52-27.48 亿元，同比增长30%-40%。

    事件评论

    公司产品结构持续优化，光学膜二期项目部分投产，共同驱动营业收入高增长。公司是全球光学膜的领军企业和国际主流供应商。作为创新型材料企业，公司不断通过创新研发，进行产品结构优化。2017 年前三季度，公司中高端产品种类不断增加，占比持续提升。公司光学膜二期项目顺利推进，薄型PET基材、特种隔热膜、水汽阻隔膜部分产能投产，二期项目后续产能将继续释放，为公司增长提供强劲驱动力。

    公司毛利率、期间费用率略有提高，经营性现金流大幅改善。公司前三季度毛利率为37.92%，较去年同期上升0.61 个百分点。公司毛利率的提升主要源于精细化管理、产品结构优化、二期项目部分产能投放和客户结构优化。

    同期，公司期间费用率为13.55%，较去年同期上升0.59 个百分点，其中财务费用率为4.41%，较去年同期上升1.10 个百分点，主要是因为公司的利息支出及汇兑损益增加所致。公司经营性现金流净额大幅回升，达22.50 亿元，较去年同期上升569.38%。前期经营性现金流净额较少主要是公司为积极拓展新产品的市场份额，阶段放宽客户信用期，现已正常回收。

    光学膜业务有序推进，裸眼3D业务不断迈进。公司光学膜二期项目已于2016年4 月正式开工，计划建成1 亿平方米先进高分子膜材料及1 亿片裸眼3D模组，新增纳米多层层叠膜、多层特种隔热膜、水汽阻隔膜等高端高分子膜材料产品，支撑未来三年业绩成长。裸眼3D 方面，公司不仅通过与京东等多方携手，成立产业联盟，打造裸眼3D 产业生态链，而且与三星签订裸眼3D 业务全面合作的战略合作协议，在全球展开深度战略合作，共同推进裸眼3D 技术的研发及应用，逐步推出搭载裸眼3D 解决方案的系列终端产品。

    公司产品、客户结构不断优化，光学膜二期项目持续推进。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.77 元、1.03 元、1.36 元。维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 项目实施风险；2. 市场开发风险。