事件：

    公司发布2018 年中报，2018 年上半年实现营收8.23 亿元，同比增长13.09%；实现归母净利润1.29 亿元，同比下降1.87%；基本每股收益0.21 元，低于我们之前预期。

    点评：

    期间费用明显增加，短期业绩承压

    1）报告期内，公司营收保持稳步增长，但利润有所下滑，我们分析主要原因在于：一是由于股权激励费用计提和汇兑损失，导致期间费用明显增加，2018H1管理/财务费用比同期增加达2876.45/1540.57 万元；二是生铁、废钢等主要原材料价格上涨导致生产成本上升，公司毛/净利率比同期下降达0.57/2.61 个百分点。从单季度看，由于二季度人民币汇率下降，2018Q2 归母净利润同比增长10.99%，盈利情况开始好转。2）公司预计2018 年前三季度归母净利润为2.00-2.74 亿元，同比增长-5%-30%，下半年影响公司业绩的不确定因素仍存在，一是由于公司出口业务占比近50%，若中美贸易战继续升级，有可能影响公司对美出口业务；二是国内汽车市场增速下滑以及商用车由于去年高基数增速放缓，公司国内业务也面临一定压力；三是汇兑损失风险仍存在。

    全球气缸套龙头，加快打造模块化供货模式

    公司作为全球气缸套龙头，全球市占率达10%以上，为加快打造以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供货模式，前期公司投资3 亿元设立全资子公司中内凯思，并获得德国KS（全球领先商用车活塞制造商）技术和商标授权，有望培育新的业务增长点。

    布局汽车电子和智能驾驶等领域，战略转型加速推进

    外延方面，公司不断加快在汽车电子、智能驾驶等方面的布局，加快推进战略转型：一是公司与华元恒道等投资设立“中原内配（上海）电子科技有限公司”，主要产品涉及汽车电子零配件、汽车电控系统等；二是通过参股灵动飞扬布局ADAS 产业，并推动灵动飞扬由后装向前装市场发展；三是与大河智信合资成立中原智信，有利于提升公司在智能制造领域的地位；四是参股深圳协和聚坤加快孵化军工与智能制造等领域可并购标的。

    盈利预测，维持“增持”评级

    我们认为，公司作为气缸套龙头企业，主业稳健扎实，短期汇兑损失以及原材料涨价等风险影响公司业绩增长，但长期发展潜力仍较大。我们预计2018-2020年公司实现营业收入17.15/19.03/21.49 亿元，同比增长14%/11%/13%，实现归母净利润3.25/3.68/4.20 亿元，同比增长16%/13%/14%，对应EPS 分别为0.54/0.61/0.69 元/股，维持“增持”评级不变。

    风险提示：汽车市场增速不及预期；国际经济环境变化及汇率风险；原材料价格波动风险；贸易战风险。