业绩符合预期

    　　中原内配发布一季报，1Q16 实现营业收入3.0 亿元，同比增长0.4%，实现净利润5,611 万元，同比增长9.2%，实现扣非后净利润5,033 万元，同比增长8.9%。

    　　发展趋势

    　　1Q16 国内商用车销量为86.0 万辆，同比微增1.4%，与公司营业收入增速相当。我们认为，公司现有的内燃机气缸套业务将逐渐发展成为公司的一项稳定现金牛业务。公司2015 年折旧为1.1亿元，平均每个季度2,750 万元，而过去一年公司每个季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金均在2,000 万元左右，而公司在国内和国际的高市场份额，又使得其竞争对手难以对其构成威胁，因此内燃机缸套业务未来将为公司的业务扩张和转型持续提供稳健的现金流。

    　　毛利率同比提高1.5ppt，达到36.8%。过去5 年，由于劳动力成本的提升和整车客户的持续降价压力，大部分的汽车零部件企业在上市之后均呈现毛利率逐年下降的趋势。但由于公司在上市后获得资金持续扩大规模，拉大了与竞争对手的竞争优势，因此过去5 年，公司的毛利率从2011 年的26.6%趋势性提高至2015年的37.5%。

    　　参股灵动飞扬，开启公司跨界发展的新征途。公司在原有的内燃机缸套领域已基本完成上市时的模块化四组件产品线扩张目标，我们预计公司未来的发展更多将从产品线延伸的方向向多元化的方向改变。

    　　盈利预测

    　　维持盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　由于自动驾驶相关公司的整体估值上升，我们上调公司目标价60%至14.4 元，对应2016 年40 倍P/E，维持“中性”评级，等待公司进一步多元化发展。

    　　风险

    　　外延式扩张过程中并购不达预期。