公司2015 年上半年实现净利润1 亿元(同比+6.5%),每股收益0.17 元,维持平稳增长。公司上半年实现营业收入6 亿元(同比+0.8%),其中二季度受国内商用车销量下滑影响,实现营业收入3 亿元(同比-3.8%,环比-0.1%)。受益于合资公司投资收益大幅增长,公司上半年实现净利润1亿元(同比+6.5%),整体维持平稳增长。公司盈利能力稳中有升,上半年毛利率36.6%,同比提升3 个百分点。受益于人民币贬值及安徽子公司进入盈利收获期,预计公司下半年净利润增速有望回升。

    公司战略入股灵动飞扬,布局智能驾驶领域。2015 年7 月,公司拟战略入股汽车驾驶辅助系统企业灵动飞扬,占比不低于15%。灵动飞扬在智能驾驶领域具有行业领先地位,产品包括Birdview(三维鸟瞰行车辅助系统)、LDWS(车道偏离预警系统)、BSD(盲点监测系统)、FCW(前方碰撞预警系统)等,在前装和后装市场建立了良好的产品和技术服务口碑。我们认为,此次公司战略入股灵动飞扬,将发挥公司的客户和市场优势,推动灵动飞扬在前装和后装市场的产品技术研发及市场开拓。

    公司积极布局新兴产业,转型预期明确。公司明确提出“围绕新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等高新技术领域和新兴行业,择机延伸产业链,实现战略布局”。公司近两年陆续参股智能驾驶公司、工业机器人公司,以及取得军工三级保密资质等,我们认为公司转型意图明确,执行力较强,有利于公司长期发展和估值提升。

    公司逐步完成内燃机摩擦副模块化供货,收入有望维持稳健增长。公司是全球发动机气缸套龙头企业,逐步由单一产品,向气缸套、活塞、活塞环、活塞销四件套的摩擦副模块化供应商转化。公司已成立控股子公司轴瓦公司、收购南京飞燕活塞环公司49.16%股权、以及增资安徽中原内配(持股87%)。公司未来有望继续向活塞、活塞销产业链扩张,加速模块化供货进程,收入有望维持稳健增长。

    风险提示:原材料价格上涨导致公司盈利能力下滑;人民币汇率变化产生汇兑损失;商用车销量下滑导致公司国内业务收入下滑。

    盈利预测及估值:受行业销量下滑影响,我们下调公司2015/16/17 年盈利预测分别为0.34/0.38/0.44 元(原2015/16/17 年EPS 为0.36/0.44/0.52元)。当前价11.41 元,分别对应2015/16/17 年34/30/26 倍PE。公司作为全球气缸套龙头,受益于产能释放和国内铝制发动机占比提升,公司收入料将保持稳健发展。考虑公司产业链延伸的战略,有望打开新的成长空间,结合行业估值水平,我们认为公司合理估值为2015 年40 倍PE,维持“增持”评级,目标价14 元。