事件：

    公司公布了3季度财务数据，营业收入2.6亿元，同比-0.9%，归属于母公司净利润5178万元，同比+23.8%，EPS：0.22元，基本符合预期。此外，公司还公布了收购安徽汇中缸套公司，填补产品线，大踏步迈入国内乘用车缸套市场。

    评论：

    1、收入基本持平，毛利率提升

    受到国外通用、福特订单带动，公司经营毛利率增幅较快，达到35.6%，由于国内商用车市场始终处于较为低迷的时期，国内商用车缸套需求几乎没有增长。公司海外的乘用车缸套配套量占比已经超过50%，收入占比超过30%，随着海外市场继续扩大，公司海外产品的销售量及收入占比将继续提升，受到商用车市场波动的影响将继续减弱。

    2、南京飞燕开始贡献收益

    去年收购的南京飞燕上半年贡献398万权益利润，预计全年贡献权益利润在700-1000万；受到海外订单的带动，中原GKN的收入利润也快速增长，测算3季度单季度净利润增速超过70%，预计全年净利润增速超过50%是大概率事件。

    公告收购的安徽汇中公司预计2014年盈亏平衡或小幅亏损，考虑到其订单情况，预计2015年汇中公司将成为公司新的利润增长点。

    3、收购安徽汇中，打开国内乘用车市场

    4、借政策东风，发力国内乘用车缸套市场

    安徽汇中主要制造和销售铸入式毛刺缸套，与公司原先的螺纹汽缸套形成了下游市场互补关系，有效切入国内乘用车市场。

    （1）受到政策带动，自主乘用车需求将快速增长

    （2）受到合资降成本带动，合资企业订单也将增加

    5、盈利预测与投资建议

    公司通过设立轴瓦公司，收购南京飞燕，已经拥有活塞环、轴瓦的自有生产能力，已经开始发动机四配套的销售。只要在活塞领域取得突破，未来将逐渐由单一缸套配套转为发动机四配套的模式，营业收入和盈利能力将得到提升。

    收购安徽汇中后，丰富了产品技术路线，能够配套几乎全部美、欧车系的乘用车发动机，为其打开欧洲乘用车市场奠定基础。同时受益国内节能减排，发动机升级和更换为全铝发动机的大趋势，国内市场需求量也将快速增加。我们认为安徽汇中的市场将快速增长。

    我们预计2014-2016年EPS分别为：0.81元、1.01元、1.27元，对应的PE分别为：20.7倍、16.5倍、13.2倍。我们看好公司在俄罗斯市场，欧洲市场额度海外扩张，看好公司发动机四配套的发展方向，看好安徽汇中介入国内乘用车市场带来的估值提升。上调评级至“强烈推荐-A”，给予2015年20倍的PE，对应目标价：20.2元。

    风险提示：汽车行业下滑，收购企业市场拓展不达预期。