事件:

    2013年3 季度中原内配实现全面摊薄EPS0.18 元,同比增长12.96%。3 季度公司实现营业收入 2.62 亿元,同比增长12.31%,实现归属母公司所有者净利润 0.41 亿元,同比增长 12.96%,实现全面摊薄 EPS0.18 元。

    2013年前3 季度公司实现营业收入 8.22 亿元,同比增长5.33% ,实现归属母公司所有者净利润 1.26 亿元,同比增长8.27% ,实现全面摊薄 EPS0.54 元。

    公司同时公告使用自有资金1.18 亿元收购南京飞燕49.16%的股权,收购价格为 1.82 倍PB,9.23 倍2012年PE。

    点评:

    国内商用车市场复苏,通用订单带动海外市场发力。2013年前3 季度我国商用车销量同比增长 7.46% ,其中重型货车销量同比增长15.3% ,公司国内市场以商用车缸套为主,受益国内商用车市场复苏。预计通用第五代发动机气缸套下半年已经开始大批量供货,带动公司的海外市场收入在下半年实现较快增长。

    毛利率水平持续提升。2013年3 季度公司综合毛利率同比提升 2.15 个百分点,达到 36.18%,环比提升 2.79 个百分点。主要原因可能是原材料价格维持低位,且海外新订单价格较好。

    研发支出加大,管理费用率有所提升。公司 3 季度的销售费用率为 8.22% ,同比增加 0.9 个百分点;管理费用率为8.69% ,同比增加 0.53 个百分点,管理费用增加的主要原因是开发新市场且研发支出加大。

    收购南京飞燕,将增厚公司利润。公司同时公告,使用自有资金 1.18 亿元收购南京飞燕 49.16%的股权,收购价格为 1.82倍PB,9.23 倍2012年PE。南京飞燕 2013年1-7 月份净利润 0.11 亿元,据此推算,预计 2013年南京飞燕的净利润同比下滑25% ;南京飞燕 2012 年净利润同比下滑 17.6% 。南京飞燕位于南京市溧水县在城镇,是内燃机活塞环专业生产企业,主要产品为∮30mm-∮280mm 区间的600 多个品种的活塞环。收购南京飞燕有望实现资源整合、延伸产品链,预计能增厚公司 2014年EPS0.04 元左右。

    维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2013-2015 年的全面摊薄EPS 分别为0.70 元、0.81 元和0.89 元,按照10月24日收盘价计算2013-2015 年动态市盈率分别为19倍、16倍和15倍。公司是气缸套领域的领军企业,未来两年有望在海外市场快速扩张。在汽车行业稳增长的环境下公司业绩有望保持较快增长。我们给予公司2013年25倍PE,6个月目标价17.50元,维持对公司“增持”的投资评级。

    风险提示:1)国内商用车市场复苏缓慢的风险;2)海外新订单增速低于预期的风险;3)原材料价格持续上涨的风险。