本报告导读：

    　　公司通过与壕鑫互联的资产置换开启互联网娱乐转型征途，而迅速绑定乐视体育，在彰显实力的同时，让我们对于公司的转型之路报以更高的期待。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖增持 评级，目标价11.2 元。公司以部分资产与南昌晶鑫、冯文杰持有的壕鑫互联55%股权进行资产置换，藉此开启移动游戏和移动电竞的布局，进军泛娱乐产业领域。壕鑫互联2016 年-2018年承诺利润为8600.71 万元、19193.42 万元、29200.64 万元。预计公司2016-2018 年EPS 为0.22/0.33/0.40 元，给予公司目标价11.2 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　自有渠道降低手游产品用户成本提高核心竞争力。我们认为，未来随着移动迁移红利的消失，流量的竞争将日益激烈。能够在红海市场中异军突起的往往是具有精准流量运营能力的公司。壕鑫互联实行渠道、发行一体化运营，旗下1862.cn 游戏平台和雀跃互娱拥有强大的自有流量，DAU（日活跃用户）超160 万，MAU（月活跃用户）超3000 万，大大降低了用户获取成本，为流量的长期运营提供保障。

    　　电竞生态提高用户转化率构筑竞争壁垒。我们认为随着电子竞技的行业蓬勃发展，“低门槛，全民性”的移动电竞将成为游戏行业的下一个风口。壕鑫互联背靠乐视体育，拥有巨大的生态优势，乐体平台超过1300 万的DAU 有望为公司提供大量的高质量潜在用户，若能顺利贯彻 “赛事+直播”的运营方式，将能够极大增加用户粘性、提高用户转化率，从而构建强大的竞争壁垒。

    　　风险提示：置换股权后产生的管理风险、壕鑫互联业绩承诺无法兑换的风险、海参主业收入面临波动的风险。