一、事件概述

    公司公布中报：今年上半年实现营业收入2.1亿元，同比增长22.6%，归属于上市公司股东的净利润8,005万元，同比增长5.9%，对应每股收益0.18元。

    二、分析与判断

    海参加工品已成为公司最主要收入来源

    今年上半年公司实现营业收入2.1亿元，其中，贝苗收入7,921万元,同比下滑15.8%，围堰海参收入3,523万元，同比下滑18.1%，海参加工品收入8,123万元,较去年同期大幅增长242%。公司经过多年的发展和积累，已逐步形成“育苗-养殖-加工-销售”的海参业务全产业链，具备了海珍品的销售能力，上半年公司海参业务收入和毛利分别达到1.2亿元和0.59亿元，分别占公司营业收入和毛利的56.7%和46.0%。截止6月末，定增项目“围堰海参养殖基地项目”和“海参苗繁育基地项目”累计投资进度分别为98.86%和86.37%，项目有望于今年底完工。

    公司预计1-9月净利润同比增长0%-30%

    公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区域8,682.27万元-11,286.95万元，同比增长0%-30%，对应每股收益0.18元-0.24元，即第三季度有望实现净利润677.1万元-3,282万元。由于公司贝苗收入主要来自于上半年，围堰海参收入主要来自于第二季度和第四季度，我们认为公司第三季度主要利润来源是海参加工品业务。

    三、盈利预测与投资建议

    公司深知资源对于海珍品养殖企业的重要性，上市后展开了一系列收购租赁活动，海参养殖海域面积由上市前6,436亩大幅提升至52,521.3亩，按照定增募投项目建设进度，年内育苗面积将由上市前6万立方水体提升至20.8万立方水体。随着公司围堰海参养殖规模的不断扩大，海参业务已替代育苗成为公司最主要的收入和利润来源，我们预计2014-2015年围堰海参捕捞面积分别为1.0万亩和1.5万亩，归属于母公司股东净利润分别为2.53亿元和4.01亿元，同比增长55.5%和58.7%，对应EPS为0.53元和0.84元，合理估值20-22元，上调评级至“强烈推荐”。

    四、风险提示

    围堰海参亩产量低于预期；宏观经济大幅波动；海域污染；