一、事件概述

    公司公布限制性股票期权激励计划(草案)。

    二、分析与判断

    股权激励方案公布,解锁需利润年增长率至少20%

    公司限制性股票期权激励计划(草案)公布,激励对象覆盖公司董事、高管、中层管理人员、核心技术人员和业务骨干21 人。限制性股票来源为公司向激励对象定向发行的520 万股A 股股票,其中,首次授予的490 万股限制性股票的授予价格为9.51 元/股。该计划有效期48 个月,在授予日的12 个月后分三期解锁,解锁条件为净利润年复合增长率不低于20%。

    扩张之路战果丰硕

    上市前公司拥有6 万立方水体和6436 亩海域。公司深知资源对于养殖企业的重要性,上市后展开了一系列的收购、租赁活动。海参养殖海域面积由上市前6436 亩大幅提升至52,521.3 亩,育苗面积由上市前6 万立方水体提升至12.8 万立方水体。随着公司围堰海参养殖规模的不断扩大,海参业务已替代育苗成为公司最主要的收入和利润来源,2013 年海参销售收入占公司主营收入的79.8%,海参销售毛利占公司主营利润的65.7%,而育苗收入和毛利占比则分别降至17.6%和29.2%。

    定增完成,轻装上阵

    为保证募投项目的顺利实施,公司在发行前已使用自筹资金预先投入“围堰海参养殖基地项目”和“海参苗繁育基地项目”。定增完成后,公司使用募集资金5.58 亿元置换出自筹资金,资产负债率由年初的54.3%降至一季末的35.7%,财务费用压力大幅降低。

    合理估值21-23元,维持“谨慎推荐”评级

    预计2014-2015 年围堰海参捕捞面积分别为1.2 万亩和1.4 万亩,归属于母公司股东净利润分别为2.2 亿元和2.68 亿元,同比增长35.3%和22.1%,对应EPS 为0.70元和0.86 元,合理估值22-24 元,维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示

    围堰海参亩产量低于预期;宏观经济大幅波动;海域污染;