报告摘要:

    事件:公司发布公告,将进行限制性股权激励计划,拟授予数量520万股,其中首次授予490 万股,预留30 万股;激励对象包括中高层管理人员和核心技术业务骨干21 人,授予价格为前20 交易日均价的50%,为每股9.51 元。

    业绩条件和解锁:首次授予的限制性股票业绩考核以13 年度为基准,14-16 年的净利润增长率分别不低于20%、45%和75%,预留的限制性股票分两期解锁,也以13 年度为基准,15 年和16 年净利润增长率不低于45%和75%;本计划有效期48 个月,其中锁定期12 个月,解锁期36 个月,激励对象可分三次申请解锁,可解锁数量占比依次为40%、30%和30%。

    费用核算:若假设授予日为6 月30 日,业绩达标后激励对象将全部解锁且授予价格为19.02 元,则限制性股权激励的成本为4660 万元,14-17 年摊销费用分别为1514 万元、2097 万元、815 万元和233 万元,对公司整体业绩影响不大。

    海参消费和价格: 对于未来海参价格,我们认为目前价格底部区间。海参具有保健功能,在民间拥有固定的消费群体,更准确的定位应该是高端白酒和滋补品(东阿阿胶、冬虫夏草、人参等)的综合体。虽然我们尚未看到餐饮回暖迹象,但是普通大众消费将是未来海参的主导方向,我们有理由相信海参价格将逐步回升。

    盈利预测与投资建议: 14-16 年公司实现销售收入5.45 亿元、6.79 亿元和8.48 亿元,同比增长2.39%、24.56%和24.80%;归母公司净利润2.52 亿元、4.05 亿元和5.21 亿元,同比增长54.97%、60.70%和28.83%;基本每股收益为0.81 元、1.30 元和1.67 元,估值分别为23 倍、14 倍和11 倍,继续给予买入评级

    风险提示:单产下降;海参价格不及预期。