事件:

    2014年4月10日公司公布2013年年度报告,报告期公司实现营业收入532.70百万元,比上年同期增长43.14%;归属于上市公司股东的净利润162.53百万元,比上年同期增长1.00%;基本每股收益0.61元, 比上年同期增长1.67%。

    公司2013年利润分配和公积金转增股本预案为:以2014年04月09日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

    观点:

    2013年公司主营业务收入大幅增长43.14%,归属于上市公司股东的净利润实现小幅增长 2013年公司营业收入53,270.17万元,较上期增加43.14%,主要因为围堰海参及初加工海参销售收入增加所致。营业成本发生额28,541.45万元,较上期增加75.97%,成本增长幅度大于收入增长幅度,主要是因为围堰海参销售价格降低所致。2013年公司根据现有业务结构对所培育海参苗和贝苗规模进行了配比性调整,海参苗和贝苗的一增一减不但对公司围堰海参养殖自用海参苗的供给量起到了有效保证,而且减少或避免了以往年度对外采购海参苗导致的海参养殖成本加大的情况,为未来海参养殖业务的毛利水平回升奠定基础。

    2013年期间费用大幅上涨,经营活动产生的现金流量净额同比增加201.00%

    2013年公司销售费用发生额539.13万元,较上期增加208.40%,主要因为本期广告宣传费及职工薪酬增加所致。管理费用本期发生额3,601.79万元,较上期减少2.02%。财务费用本期发生额4,514.10万元,较上期增加382.78%,主要系银行贷款增加,相应利息支出增加所致。所得税费用本期发生额1,011.05万元,较上期减少51.34%,主要系本期免税收入增加所致。2013年公司经营活动产生的现金流量净额为3.28亿元,较去年同期增长201.00%,公司主营业务获取现金的能力较强,销售回款情况总体良好。现金及现金等价物净增加额较去年同期减少160.50%,主要系本期持续投入围堰海参养殖项目资金所致。

    公司成功募集资金7.70亿元,将大幅提升公司海参产品供应能力

    公司非公开发行股票的申请于2013 年12月11日获得发审委审核通过,非公开发行新增4,428.40万股股份已于2014年3月10日在深交所上市,其发行价格为每股18.02元,募集资金总额为797,997,680.00元,扣除本次发行费用27,350,000.00元,实际募集资金净额为人民币770,647,680.00元。本次募集资金将主要用于“围堰海参养殖及配套苗室建设项目”,该项目包括“围堰海参养殖基地项目”及配套 “海参苗繁育基地项目”两个子项目,项目建成后将大幅提升公司海参产品供应能力,进一步巩固和增强公司在海参繁育和养殖环节的竞争优势。

    结论:

    公司一方面公司在海珍品育苗技术上有优势,可控制养殖的上游环节;另一方面公司已经拥有丰富的海域资源并力图扩张海域面积,形成海参“育-繁-养-加工”纵向一体化的专业经营体系。考虑到公司海珍品育苗龙头地位以及海域改造进度,我们看好公司的长期发展。根据我们的盈利预测,根据我们的盈利预测,公司2014年、2015年营业收入分别为698.00百万元、839.00 百万元,分别同比增长30.99%、20.21%。公司净利润分别为232.00百万元、268.00百万元,分别同比增长42.45%、15.68%,基本每股收益分别为0.74元和0.86元,对应2014年、2015 年的市盈率为25.78 倍、22.28 倍,给予 “推荐”评级。

    风险提示 :

    苗种繁育病害风险; 新开发海域所养殖的围堰海参存活率低于预期;自然灾害和生物灾害可能加大的风险;公司生产经营的风险。