一、 事件概述

    壹桥苗业公布2012年业绩快报，业绩符合市场预期。

    二、 分析与判断

    2012年净利润同比增长58.7%，符合市场预期

    2012年公司实现营业收入3.72亿元，同比增长78.6%，实现营业利润1.6亿元，同比增长70.1%，实现利润总额1.78亿元，同比增长54%，归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比增长58.7%，2012年每股收益为0.59元，符合市场预期。

    2012年前三季度公司实现营业收入1.87亿元，归属于上市公司股东的净利润为0.96亿元，由此推断2012年第四季度公司营业收入和净利润分别为1.85亿元和0.63亿元，净利润率34%。公司第四季度业绩以海参销售为主，我们估计海参销售均价180元/公斤，海参销售量约为1,028吨。

    目标价25元，维持“强烈推荐”评级

    公司资金链最紧张的时点已过，海域扩张仍在有条不紊地进行，我们预计今年春季捕捞期海参价格同比将出现上涨，2012-2014 年海参捕捞面积分别达到3800亩、8000亩和1.2万亩，年复合增长率80%，暂维持此前盈利预测不变，2012-2014年每股收益分别为0.58元、1.11元和1.52元，维持目标价25元和“强烈推荐”评级不变。

    风险提示

    围堰海参亩产量低于预期；海参价格下跌；海域污染；