报告摘要：

    事件：公司公告称，以2.5亿元的价格，收购个人杨守军拥有的位于瓦房店市谢屯镇沙山村的4985.05亩围堰海参养殖圈及相应的海域使用权；租赁秦皇岛冀弘水产养殖观光公司的2.5万立方米水体，年租金210万元，租期5年。

    此次收购的海域，位于公司现有海域周边，围堰造礁已经完成，但尚未进行海参苗的投放，若2013年进行海参苗的投放，养殖周期为2年，预计2015年可以产生收益。根据周边围堰海参养殖情况以及2012年海参市场价格预测，此次收购的4985.05亩围堰海参养殖海域预计平均每年实现销售收入1.12亿元，实现利润约为7290万元。另外租赁水体2.5万立方米，将进一步提高公司苗种的自给率。

    海参单产：2012年上半年公司亩产266公斤，下半年单产可能会超过300公斤/亩。下半年亩产有所提升是由于大苗成活率较高，而所捕捞海域大苗比例较高所致。随着未来捕捞海域中小苗比例的上升，公司亩产水平将可能会维持在250-300公斤区间内。

    海参捕捞面积：公司12年可捕捞面积约3750亩左右，根据之前投苗情况来看，2013年可捕捞面积约9000亩，预计2014年可捕捞面积为12000 亩。不计算新开发海域的话，2013 年可投苗的海域已经超过15000亩，这将保证公司未来捕捞面积将高速增长。

    盈利预测与投资建议：我们一直坚定看好海参未来价格和公司的业绩高速增长，预计2012-2014年实现销售收入3.49亿元、5.72亿元和8.09亿元，EPS分别为0.64元，1.07元和1.54元，继续给予推荐评级。 风险提示：自然灾害；海参价格低于预期。

    特别提示:根据东北证券‘东证3号’理财产品2012年三季度报告，截至2012年9月30日，该理财产品持有?壹桥苗业?流通股票138万股（送股后），占流通股本的1.30%。研究报告作者对于该理财产品的过往以及未来的可能增减操作不知情。