一、 事件概述

    壹桥苗业公布2012年半年度业绩修正公告，将上半年归属于上市公司股东的净利润同比增速由20%-50%下调至10%-30%，低于市场预期。

    二、 分析与判断

    中报业绩低于预期

    根据业绩修正公告，2012年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长10%-30%，对应上半年净利润5514万元-6517万元，每股收益0.41-0.49元；对应第二季度净利润5319万元-6322万元，每股收益0.40-0.47元，低于市场预期。公告解释是，公司上半年加大了成品海参加工比例，导致部分销售收入未能在上半年体现；我们认为，上半年海参价格大幅下挫，海参捕捞量低于预期也是因素之一。

    目标价45元，维持“强烈推荐”评级

    公司上半年业绩虽低于市场预期，但海参价格触底已是大概率事件，预计下半年公司将增加海参捕捞量，而上半年未计入销售收入的成品海参也将在下半年兑现；此外，公司已于7月收到动迁补偿款3.36亿元，资金最短缺的时间点已过。我们预计2012-2014年公司海参捕捞面积将分别达到3700亩、8000亩和1.2万亩，年复合增长率有望达到80%，对应EPS分别为1.16元、2.21元和3.03元，维持目标价45元和“强烈推荐”评级不变。