投资要点：

    公司公布定增预案： 公司拟融资 7.98亿元， 用于“1.4 万亩围堰海参养殖基地”及配套的 “8万立方米水体海参苗繁育基地”两个项目的建设。

    “围堰海参养殖基地项目” 总投资 4.86 亿元， 用于 1.4 万亩海域的围堰建设、海底造礁等，可减少财务费用约 1800 万元/年。2010 年，公司以超募资金购得 3.99 万亩海域使用权，目前已完成约 1.5 万亩海域的围堰改造工作。剩余2.49 万亩海域将在未来 3 年完成改造，预计耗费资金 8.2 亿元，公司为此已向银行贷款 4.16 亿元， 导致财务风险上升。 本次定增方案将剩余海域中的 1.4万亩单列成项，通过二级市场融资，可缓解公司资金压力，确保 3.99 万亩海域改造的按计划完成，并减少财务费用开支约 1800 万元/年。公司采用轮播方式养殖海参，该项目达产后，预计每年可采捕海参 7000 亩，保守假设亩产 230公斤，则每年可捕捞海参约 160 万公斤。

    “海参苗繁育基地项目”总投资3.12 亿元，用于育苗车间及其辅助设施的建造。可提高公司海参苗自给率，节约苗种成本 1000 万元/年，项目建成后将形成 8 万立方米育苗水体，年产 24万公斤海参苗，将全部用于“围堰海参养殖基地项目”每年所需海参苗的投放。自育海参苗成本比外购海参苗价格低20%-30%， 根据初步估算， 该项目可为公司节约近 1000 万元外购海参苗的费用。

    未来 3 年海参产量翻 4 倍，公司进入高速成长期。预计公司 2012-2014 年围堰海参可捕捞面积分别为 3780/8187/12315/16128 万亩，假设平均亩产约 260公斤（2011年数据），则对应海参产量分别为 99/214/320/421 万公斤。

    维持“增持”评级，上调盈利预测。预计公司上半年鲜海参销售均价 172 元/公斤，上半年虾夷贝苗、海湾贝苗价格分别上涨 18%，15%，则中报业绩增速或将超过 40%。假设未来 4 年，公司鲜海参均价不变，则预计公司 2012-2014年收入分别为 3.63/5.66/8.1/10.49 亿元；净利润分别为 1.61/2.67/4.02/5.28 亿元，对应 EPS 分别为1.20/1.99/3.00/3.94 元（考虑增发摊薄则为 1.01/1.67/2.52/3.31元），市盈率 31/18/12/9 倍