投资要点：

    公司是国内海珍品育苗细分市场的龙头企业，拥有确权海域 4.5万亩左右，育苗水体 14.3万立方米。随着围堰海域的进一步扩张，公司逐步形成了从海参“育苗—养殖—加工—销售”的纵向一体化全产业链发展模式。

    公司的扇贝苗种业务的销售主要发生在每年的二季度，公司为了完成自身海参投苗生产，未来扇贝苗种培育规模基本维持现有水平，今年扇贝苗种价格同比上涨了 10%-20%。

    海参的高密度养殖获得成功。公司亩产可以达到250 公斤，上半年海参的出货价在 160元/公斤，预期全年公司海参出货价格将稳定在190元/公斤的水平。2012年海参捕捞面积在 3500-4000亩之间，2013年的的捕捞规模大致在8000 亩水平，我们初步估算 2014年的捕捞面积在 12000 亩。

    我们认为海参是传统的高档滋补品，即使供给增加也不会退化成为普通农产品。我们认为南养海参出现大面积亏损，也基本探明了南养海参养殖成本，南养海参的规模明年会有所下降，对于北养海参的影响将会减小。

    我们预期公司 2012 年-2014 年实现收入 3.62\5.41\7.32 亿元，净利润为 1.61\2.48\3.52 亿元，每股收益为 1.2\1.82\2.63 元。公司 2012动态估值优势不明显，但是考虑到下半年海参价格上涨以及下半年逐步将兑现明年业绩预期，公司股价中枢将会逐级盘升，我们预测未来6个月的目标价格为 48元，继续给予推荐评级