事件：

    　　公司发布2022年年度报告：全年实现营业收入为14.23亿元，较上年同期增长47.89%，归母净利润为2.44亿元，较上年同期增长214.85%。

    　　2023年一季度报告：2023Q1营收3.45亿元，较上年同期-9.12%；归母净利润为0.73亿元，较上年同期增长17.99%。

    　　军工电子板块占比持提升

    　　2022年，公司军工电子板块营收占比49.21%，较2021年提升3.68pct；板块毛利率51.38%，较上年同期下降2.18pct。前五大客户销售额12.14亿元，占营收比重为85.32%，占比较上年同期的42.91%大幅提升42.41pct。存货5.96亿元，较上年同期-18.26%；应收账款及应收票据合计9.66亿元，同比增长48.30%，表明公司在逐步有效去库存。

    　　技术研发持续快速推进

    　　2022年公司及子公司军工电子和民用通信主要研发项目共计37项，新获得授权专利共48项，累计获得授权专利共427项。微波/毫米波技术方面，公司获得了新的突破，完成了6GHz＆7GHz＆8GHz宽频微波天线系列产品的自主研发，获得多个客户认可和量产订单；完成了微波天线高XPD（交叉极化分辨率）系列产品的开发，正在进行客户认证与编码导入；实现了80GHz双频、双频小型化、IBT智能微波天线等多个高频系列产品规模化量产和高效集成测试，外场测试直通率达98%以上。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025年营业收入分别为18.55/23.62/30.43亿元（23-24原值为18.04/22.06亿元），对应增速分别为30.38%/27.33%/28.81%，净利润分别为3.38/4.62/6.17亿元（23-24原值为3.40/4.32亿元），对应增速38.78%/36.53%/33.61%，EPS分别为0.37/0.51/0.68元/股，3年CAGR为36.29%。鉴于公司超宽带上下变频技术国内领先，给予公司2023年35倍PE，对应目标价12.96元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　技术迭代及创新风险、行业竞争加剧风险、行业空间测算偏差风险、期间费用波动风险、非公开增发失败风险。