报告摘要：

    　　业绩稳步增长，三大业务协同发展。2016 年公司实现营收11.56 亿元，同比增长27.10%，实现归属上市公司股东净利润为1.61 亿，同比增长33.02%，EPS 为0.36 元，同比增长12.50%，业绩符合预期。同时公告2017 年一季度收入为2.67 亿，同比增长0.54%，净利润为5794.8万元，同比增长6.87%。同时预告2017 年上半年受市场竞争等大环境影响，净利润为9000-13000 万元，同比变动幅度为-28.66%-3.04%。

    　　合正电子业绩超预期，奖励金额全额计入费用。2016 年合正电子通过不断完善产品结构和产业布局，在市场推广、渠道开拓、产品创新等方面取得了显著的成效和突破，开启了新的发展模式和阶段。2016 年合正电子实现收入4.48 亿，净利润为7857 万元，扣非后的净利润为7587.5万元，超额完成业绩承诺。2014、2015、2016 年累计完成扣非后的净利润20,615.35 万元，触发奖励金额，奖励金额将全额列入公司2016 年度费用。除现研发的ADAS 产品，针对下一代的驾驶辅助系统，合正电子研发团队将在毫米波防碰撞雷达、红外成像方面进一步发力。

    　　强化军工业务布局，外延卫星通信业务。南京恒电实现营收1.99 亿元，净利润8889.3 万元，扣非后的净利润为8878 万元，远超业绩承诺的6000 万元。公司以855 万元入股北京宇信电子有限公司，占51%股份。北京宇信电子主要提供卫星地球站网络规划、设计、建站、卫星转发器信道租赁和网络管理等服务。未来公司将快速拓展卫星通信、电信增值业务，优化企业业务架构，在国内VSAT 通信业务和物联网领域打开新的发展空间。

    　　盈利预测及投资建议：公司坚持通信产业军民两用，不断巩固和扩大通信、汽车电子和军工三大业务，逐步完善公司产业链，提升公司整体价值，我们预计公司2017 年-2018 年实现利润3.16 亿，4.34 亿，EPS 分别为0.70 元，0.97 元，当前股价对应动态PE 为29 倍和21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车电子市场进展不达预期；军工电子业务进展低于预期