报告摘要：

    　　业绩符合预期， 外延标的协同推动公司发展。2016 年前三季度，公司实现营收8.63 亿元，同比增长38.11%，归母净利润1.80 亿元，同比增长96.85%。公司利润增长的主要原因是南京恒电子公司的并表。2014 年并购的合正电子和2015 年并购的南京恒电与与公司优势互补，资源共享，发挥各方面的协同效应，经营发展符合预期，稳步推进公司业绩增长。

    　　合正电子超业绩承诺，将计提最高奖励。公司预告2016 年净利润的变动区间为1.1-1.4 亿元，变动幅度为-9.33-15.39%。合正电子2014-2016 年净利润承诺分别为4800 万、6000 万、7500 万。截至三季度，合正电子完成前两年业绩目标，累计超出承诺扣非净利润20.63%，预计2016 年能顺利完成业绩承诺，并触发1.44 亿最高奖励金额。将全额列入公司2016 年费用，减少公司利润。如果剔除该影响，我们预计公司全年净利润将达到2.6 亿。2016年公司设立合正维邦，主要产品是车身智能化服务，进军宝马等高端客户。

    　　成立合正视觉主要从事汽车夜视、车用摄像机等车安全的产品。

    　　南京恒电业绩超预期，参股产业基金继续开拓民参军业务。南京恒电2015-2017 年净利润承诺分别5000 万元、6000 万元、7200 万元。2016年上半年南京恒电实现营收8721 万元，净利润3592 万元，完成2016 年业绩承诺60%，预计全年将超额完成业绩承诺。子公司盛元投资作为有限合伙人以自有资金5000 万元投资北京国杰军民融合产业基金，将继续开拓军转民、民参军的军民融合战略性新兴业务。

    　　投资建议及评级：公司坚持通信产业军民两用、汽车电子智能网联的发展战略，由于奖励因素，我们预计公司2016-2018 年归属母公司股东净利润分别为1.23 亿元、3.68 亿元、5.04 亿元，EPS 分别为 0.27 元、0.82 元、1.12 元，我们持续看好公司未来发展，上调为“买入”评级。

    　　风险提示：外延式并购进展低于预期；汽车电子前装市场发展不达预期