事件描述:

    4月14日晚上市公司发布公告:拟向中南文化基金、常继红、吕威以2.6亿元的价格收购千易志诚100%股权。收购前中南文化基金持股比例为30%、常继红、吕威持股比例为70%。常继红、吕威承诺,千易志诚2015年、2016年、2017年归属母公司净利润分别不低于0.26亿元、0.34亿元和0.44亿元。若未达约定承诺,常继红、吕威将以现金方式向中南重工进行补偿。若承诺期累计实现的净利润超过承诺净利润总数1.04亿元,公司将超出部分的30%奖励给千易志诚管理层。 报告内容:

    公司由通过基金间接增资千易志诚30%股权变为直接收购100%股权。2014年4月,上市公司与母公司中南集团、中植资本共同成立总额为30亿元、存续期三年的中南文化产业基金,首期基金规模10亿元中,中植资本认缴1亿元、中南集团认缴1亿元、中南重工认缴1.4亿元,其余部分向其他投资者募集。8月,中南文化基金以5400万元增资千易志诚30%股权,此次收购之后上市公司实现整体收购其100%股权,一方面公司承诺未来三年的净利润将直接增厚公司业绩;另一方面作为基金运作的范例,我们由此推断未来公司通过基金投资的项目如果经营良好、符合公司产业链长远期布局,不排除也采用此类模式。

    作为一线明星摇篮,掌控核心资源制高点。千易志诚主营业务为艺人经纪与电影、电视剧的策划、投资,通过发掘包装艺人、拓展演艺机会,协助其签署并履行商业合约收取佣金,同时利用艺人资源,布局电影、电视剧的制作。公司创始人常继红是我国著名金牌经纪人,具备近30年的艺人经纪代理经验,在行业内具备较高知名度和影响力,先后培养了诸多一线明星及著名演员,其中包括:蒋雯丽、刘烨、孙俪、于娜、王珞丹、李小冉、余男、余少群、梁静等,并与多位知名导演、编剧等形成长期合作关系,具备较强的精品影视剧创意及策划能力。近几年由于经纪公司与艺人之间存在诸多协议约束及纠纷,很多一线明星单独与优秀经纪人签订合作约定,可见金牌经纪人的个人资源已成为绑定一线艺人更为重要的因素。在当前行业一线明星或当红演员成为影响票房和收视率的第一要素背景下,公司无疑掌控着影视行业核心资源制高点。

    通过线上美女经纪视频网站艾企锐布局互联网+。2014年12月,中南文化基金增资1200万元,取得艾企锐20%的股权。2015年艾企锐投资7200万,用于发展网络剧、艺人经纪以及相关衍生业务,致力于“美女经纪”和互联网娱乐产品制作,拥有“中樱桃”艺人经纪品牌和“搞莱坞”网络剧品牌。“中樱桃”成立于2013年,目前员工人数超过100名,2014年实现营业收入超过2000万。以"美女经纪"为核心,通过美女题材的网络剧、综艺、真人秀、微电影、MV和网络游戏的创意、制片、发行与合作,打造众多互联网及移动互联一线艺人明星。旗下培养了诸如叶梓萱、曹安娜、夏小薇等备受90后群体喜爱的网络红人。其中曹安娜4月5号以1000万的价格代言1198.com平台。此外,艾企锐旗下“搞莱坞”依托自身拥有的专业视频制作团队,以“PGC(专业生产内容)”+“UGC(用户生产内容)”结合的“PUGC”模式为核心,先后出品多部火爆网络剧集和综艺真人秀节目,如《别学我》、《男宅突袭》、《樱熊不联盟》、《Yp脱口秀》等,累计取得了1.3亿播放量。2015,美女综艺《樱桃班》、APP应用类综艺《APP学堂》、网剧《入戏别太深》皆在筹拍中,大型网络剧和综艺节目也在有序规划中。2015艾企锐传媒将在既有业务基础上,与“搞莱坞”结合,投拍网络剧和综艺节目,使艾企锐从网络版的TVB逐渐发展成为综合性文化娱乐集团。

    未来粉丝经济和草根明星符合产业发展方向。随着泛娱乐化时代的到来,非学院派的草根明星日益蹿红。草根明星因为其普通的生活背景和真实本色的表演,拉近了与观众的距离。特别是互联网思维中的互动思维、粉丝经济思维和平民创新思维对影视行业的渗透,使我国艺人经纪行业未来更多走向草根明星市场。受众边看边玩边消费,受众的高度参与和即时互动,将会决定节目的行程变化和结果,喜欢看的内容被放大,喜欢的人自然变成草根明星,喜欢的明星将收获更多的粉丝,这正是互动思维和粉丝经济思维的体现。

    打造以优质人才资源为核心,布局互联网影视文化全产业链的综合性传媒集团。2014年12月,公司以自有资金5000万元设立全资子公司江阴中南教育投资有限公司,投资文化教育领域,从源头培养自有艺人和打造草根明星。香港TVB集团和“无线电视艺员培训班”的成功模式有望成为公司未来的发展路径。再加之艾企锐与千易志诚强大的造星能力,艾企锐通过互联网娱乐为新人提供输出平台,千易志诚依靠专业运作能力发掘艺人潜力,打造艺人品牌,为公司后续影视剧储备人才力量。我国传统艺人经纪行业与美女经纪视频网站合作也有望成为未来重要看点。至此上游布局形成完整链条。在内容端,公司去年收购的大唐辉煌影视公司将为公司艺人提供精品电视剧的输出渠道。2014年10月10日,中南重工与芒果传媒共同发起设立芒果海通创意文化投资基金,实现了新媒体领域的内容渠道双向整合和布局,进一步加强了与湖南卫视的项目合作关系。公司近期通过基金刚刚完成首印传媒的投资,首印传媒作为一家从前期制作到后期整合营销、发行全业务线公司,公司借助此平台完整布局了电影制作和广告植入等业务。

    盈利预测与估值。通过此次收购,中南文化基金将增加2400万收益。千易志诚直接增厚公司全年净利润不少于0.26亿元,我们预计公司传统业务今年将实现8000万净利润,大唐辉煌并表将增厚利润不少于1.4亿净利润。我们上调公司未来三年盈利预测,不考虑公司后续外延扩张,保守预计公司未来三年净利润分别为3亿元、4.2亿元和5.5亿元,对应EPS分别为0.83元、1.14元和1.5元,对应PE为41倍、30倍和23倍。维持“买入”评级。公司此次整体收购千易志诚进程超出市场预期,从公司近期推出员工持股计划、投资首印传媒、收购千易志诚的节奏,我们由此推断公司后续的战略扩张步伐有望加快。目前公司对应127亿市值,我们预计公司今年在内生和外延双向发力的背景下,有望冲击200亿市值,上调目标价为54元。