2026 年4 月28 日，公司发布2025 年年报及2026 年一季报。

    　　2025 年：公司实现营收146.66 亿元，同比-0.87%；毛利率32.72%，同比+0.71pct。收入端小幅下滑，主要系美国关税政策冲击带来行业通胀，并叠加美国长期利率仍处高位、房屋换手率低位，传统地产相关工具需求承压；但AI 基建带动电力工具、建筑工具及数据中心存储箱柜等需求增长，对收入形成一定支撑。

    　　利润端表现优于收入端，归母净利润25.10 亿元，同比+8.95%；扣非归母净利润23.26 亿元，同比+0.94%，非经常性损益增加系公司以国自机器人股权出资取得杭叉国自股权确认的处置损益。费用端看，销售/管理/研发/ 财务费用率分别为7.18%/6.91%/2.75%/-0.19% ， 分别同比+0.60/+0.71/+0.27/+0.70pct，期间费用率16.66%，同比+2.27pct。

    　　2026Q1：公司实现营业收入37.72 亿元，同比+3.18%；毛利率31.41%，同比+1.11pct。利润端延续增长，归母净利润5.15 亿元，同比+11.87%；扣非归母净利润5.05 亿元，同比+9.31%。费用端看，期间费用率18.05%，同比+3.39pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.06%/6.59%/2.65%/1.75%，分别同比+0.05/+0.37/+0.43/+2.54pct，财务费用率同比明显抬升。

    　　1、分产品：电动工具高增，芯片业务打开新增量1）手工具及存储箱柜：2025 年公司手工具及存储箱柜业务实现收入95.19 亿元，同比-5.46%；毛利率32.23%，同比+0.15pct。收入端有所承压，但毛利率保持稳定并小幅提升。作为公司基本盘业务，手工具及存储箱柜仍贡献主要收入和利润来源，后续有望受益于北美地产后周期需求修复及AI 基建持续扩张。

    　　2）工业工具：2025 年公司工业工具业务实现收入32.25 亿元，同比-0.11%；毛利率35.15%，同比-0.42pct。收入基本保持稳定，毛利率小幅回落。

    　　3）电动工具：2025 年公司电动工具业务实现收入17.62 亿元，同比+22.55%；毛利率29.92%，同比+6.09pct。电动工具收入高增，毛利率显著提升。

    　　4）芯片：2025 年公司新增芯片业务，实现收入0.74 亿元，毛利率33.23%。

    　　芯片业务为新增产品线，当前收入体量仍小，但毛利率水平较高。随着微纳科技由参股公司转为控股子公司，芯片产品有望在2026 年贡献新增　　收入来源，并进一步丰富公司产品矩阵。

    　　2、关税扰动趋于缓和，盈利弹性逐步释放

    　　2026 年2 月，美国IEEPA 关税被裁定越权并失效，关税冲击对行业的影响逐渐减轻并趋于正面。公司关税压力边际缓和有望改善海外订单承接环境，带动出口业务盈利弹性逐步释放。

    　　3、美国长期利率预计下降，工具需求有望修复2026 年，美国住房市场有望受益于利率环境改善。根据NAR 预测，2026年美国成屋销售预计增长约14%，房屋销售将逐步改善。房屋交易回暖将带动维修、翻新、家用及专业工具需求释放，公司传统手工具及相关地产后周期产品销量有望回升。

    　　4、AI 基建持续扩张，增量空间加速打开。

    　　2026 年预计全球AI 基建投入持续增长，尤其是美国电力基础设施建设和AI 算力中心需求将持续增长，有望共同拉动全球工具行业扩容。根据弗若斯特沙利文，全球工具市场预计将从2026 年的1187 亿美元增长至2030 年的1428 亿美元，2026-2030 年复合年增长率为4.7%。行业规模稳步扩张叠加AI 基建投入增长，公司电力工具、建筑工具及数据中心存储箱柜等产品需求有望持续增长。

    　　5、控股微纳科技，芯片增量可期。

    　　公司于2025 年7 月审议通过股权收购议案，以现金方式收购杭州微纳科技股份有限公司18.4706%股权；交易完成后，公司持有微纳科技51%股权，微纳科技由参股公司转为控股子公司。微纳科技纳入控股体系后，有助于公司进一步完善芯片相关产品布局，2026 年新增芯片产品有望贡献较大增量。

    　　盈利预测：我们预计，公司2026-2028 年营业收入分别为163.38、188.05、215.32 亿元；归母净利润分别为28.73、33.29、38.23 亿元；对应P/E分别为14.21、12.27、10.68X。AI 基建打开增量，关税缓和释放弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险、信用风险、流动性风险、外汇风险、行业波动风险。