投资要点

    　　事件：巨星科技董事长仇建平近期连续4 个交易日通过竞价交易形式增持合计40 万股（累计金额 1321.8 万元，占公司总股本为0.0336%，均价33.05 元/股），彰显对公司发展信心，其中：

    　　12 月1 日，增持10 万股，成交均价31.60 元/股，增持金额 316 万元；12 月2 日，增持10 万股，成交均价32.27 元/股，增持金额 322.7 万元；12 月3 日，增持 10 万股，成交均价33.66 元/股，增持金额 336.6 万元；12 月 4 日，增持 10 万股，成交均价34.65 元/股，增持金额 346.5 万元。

    　　行业展望：降息有望激活地产链，工具行业景气向上美国地产周期当前处于底部区间，近期已呈现明确的边际改善迹象。根据NAR，受房贷利率下降拉动，10 月美国成屋销售年化销量达410 万套，环比增长1.2%，同比增长1.7%，销售量创近8 个月新高。

    　　伴随美联储降息推进及12 月1 日正式结束量化紧缩（QT），房贷利率继续回落。美国至11 月28 日当周MBA 30 年期固定抵押贷款利率下降8bp 至6.32%，五年期可调利率抵押贷款利率则降至5.4%，创2023 年5 月以来新低。与此同时，抵押贷款银行家协会的购房申请指标上升2.5%，达到2023 年初以来的最高点，显示购房需求正逐步回暖。

    　　地产复苏将直接带动手工具、电动工具等产品的终端需求。伴随美国地产链复苏动能增强，叠加黑五等假日季刺激，渠道补库需求有望逐步释放。

    　　公司展望：提份额、扩品类、拓增量，打开成长空间提份额：公司海外布局领先，凭借稳定的供应能力持续获得渠道青睐，推动市场份额稳步提升；叠加中美关税缓和，芬太尼关税下调10%，公司国内出货量有望增加，并可能适当让利继续扩大收入规模，推动份额提升。

    　　扩品类：公司近年深耕锂电电动工具领域，通过大规模技术创新夯实产品竞争力，连续斩获国际大客户订单，25H1 收入高增56%，电动工具板块的长期发展潜力与收入弹性显著。

    　　拓增量：公司迎接 AI 产业发展机遇，针对数据中心需求，目前已研发并对外销售手工具、服务器存储柜等配套产品，截至 2025 年12 月，该业务已成功导入部分客户。

    　　盈利预测与估值：

    　　美国已进入降息周期，工具行业景气度有望拾级而上。巨星科技作为我国工具行业出口龙头，全球化产能布局持续深化，我们认为公司已锤炼出相当的外部风险抵御能力，明后年业绩增长有望进一步加速。预计 2025-2027 年公司营收150.58/181.52/217.92 亿元，同比增加1.77%/20.55%/20.06% ；归母净利润26.84/32.84/40.18 亿元，同比增加16.52%/22.36%/22.34%。当前市值对应 PE 为15.64/12.78/10.45 X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海外消费需求不及预期；贸易摩擦；汇率波动