3Q24 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q24 业绩：收入110.84 亿元，同比增长28.7%，归母净利润19.35 亿元，同比增长28.5%。单季度来看，3Q24 收入43.83 亿元，同比增长30.2%，归母净利润7.42 亿元，同比增长17.1%，业绩符合我们预期，该数字略低于预告的中位数，主要原因由于汇兑影响。

    　　单三季度毛利率受汇率波动影响。1-3Q24/3Q24 毛利率分别为32.4%/32.9%，同比提升1.1/下降0.4ppt，但三季度同比毛利率下滑，主要由于汇率影响。在汇率不利影响下，毛利率环比同样有所提升，主要得益于电商直销形式的增加和东南亚产地比例上升，同时规模效应显现。

    　　财务费用率受汇率波动影响，净利率提升较多。3Q24 销售、管理、研发费用率同比下降0.7/0.7/0.2ppt，主要由于收入提升带来的规模效应显现。

    　　3Q24 财务费用率同比提升2.6ppt，去年三季度财务费用为-823 万元，受人民币兑美元走强影响，今年财务费用为1.01 亿元。1-3Q24/3Q24 净利率分别为17.5%/16.9%，同比持平和减少1.9ppt。

    　　发展趋势

    　　五金工具行业终端回暖，渠道补库带来公司端增长。今年1-3 季度五金工具行业终端温和增长，受渠道补库影响，五金工具公司端收入增速普遍超过行业增速。公司收入同比增长28.7%，单三季度增长30.2%，公司收入水平已经超过2022 年行业顶点时收入，除了补库影响，公司产品市占率提升，以及新品类拓展驱动对收入拉动明显。我们在《看好降息带动美国五金工具需求中长期增长》报告中认为美国低利率有望对五金工具终端拉动，五金公司收入有望经历终端收入和补库双重驱动。往后看，基于行业回暖，以及公司过去所体现的新品拓展能力，我们看好公司在未来1-2 年内收入端的增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持公司2024/2025 年EPS 预测1.9/2.2 元，公司当前股价对应2024/2025 年15.5x/13.4x P/E。基于行业估值中枢上行，我们上调目标价20.57%至38.22 元，对应2024/2025 年20.2x/17.4x P/E，有30%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　汇率、原材料等成本波动；下游去库不及预期；美国消费需求持续低迷。