事件：公司发布三季度业绩，公司Q1-3 营收110.8 亿元，同比+28.7%；归母净利19.4 亿元，同比+28.5%，扣非归母19.3 亿元，同比+25.0%。

    　　公司订单与终端动销同步回暖，叠加拓品类α，Q3 营收高增持续。单Q3 营收43.8 亿元，同比+30.3%，环比+29.1%，创三季度历史新高；归母净利7.4 亿元，同比+17.1%，扣非7.3 亿元，同比+13.4%。

    　　毛利率边际优化持续，费用端受外部影响短期承压。公司单Q3 净利率17.2%，同比-1.8pct；其中，毛利率32.9%，同比-0.5pct，预计受人民币升值影响，环比+0.2pct，预计主要系电商直销规模增长及公司东南亚产能比例提升带动。

    　　公司单Q3 费用率15.2%，同比+0.9pct，其中销售、管理、研发费用持续摊薄，分别同比-0.7/-0.7/-0.2pct，而财务费用同比+2.6pct，主要系汇率波动导致汇兑损失。

    　　分红比例上调回馈股东，长期投资价值凸显。公司三季度利润分配计划分红总额约3.0 亿元，每股0.25 元；截至本次分红，本年度公司每股股利达0.5元。单Q3 公司净现金流8.2 亿元，同比-13.4%，主要受旺季提前备货采购影响。

    　　投资建议：美联储降息带动成屋交易及工具消费回暖，行业β向上，公司拓品类持续，看好戴维斯双击。我们预计公司2024-2026 年营收139/173/202 亿元，归母净利21.6/27.0/33.0 亿元，当前对应PE 分别为16/13/11x。

    　　风险提示：公司产能转移不及预期；成本端价格大幅波动；欧美宏观经济大幅衰退；中美贸易关系大幅变动。