巨星科技发布三季报：Q3 实现营收43.83 亿元（yoy+30.25%，qoq+29.10%），归母净利7.42 亿元（yoy+17.05%，qoq-4.95%）。2024年Q1-Q3 实现营收110.84 亿元（yoy+28.73%），归母净利19.35 亿元（yoy+28.50%），扣非净利19.33 亿元（yoy+24.95%）。公司拥有多个世界级百年工具品牌，在全球拥有23 个生产基地，长期看好公司在全球的竞争优势，维持“买入”评级。

    　　24Q3 毛利率较为稳定，费用率略有增长

    　　2024 年前三季度公司毛利率32.39%，同比+1.09pct；其中24Q3 单季度毛利率32.91%，同比-0.45pct，环比+0.21pct。24Q3 单季度费用率15.24%，同比+0.94pct； 其中销售费用率5.85%， 同比-0.72pct； 管理费用率5.03%，同比-0.74pct； 研发费用率2.05%，同比-0.15pct； 财务费用率2.31%，同比+2.55pct。公司销售、管理和研发费用率随公司营收规模增长带来费用率优化，财务费用率增长主要系季度内美元贬值导致汇兑受影响。

    　　随着联储降息通道开启，公司有望受益于工具行业需求回暖根据全美地产经纪商协会数据，2024 年Q3，美国经季调后成屋累计销量3643 万套，同比-3.03%；24Q3 单季度销量为1168 万套，同比-3.7%；环比-3.87%；24Q3 单季度美国30 年期抵押贷款固定利率平均为6.51%，仍处于较高水平，未来伴随美联储降息通道的开启，终端需求有望伴随房贷利息下降获得释放，有望带动工具行业需求回暖，公司产品终端需求有望提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为22.36 亿元、26.71、30.89 亿元，同比增速分别为32.17%、19.46%、15.67%，对应EPS 为1.86、2.22、2.57 元。可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为17 倍，考虑到公司持续扩产东南亚生产基地，提升全球化供应能力，应有溢价，给予公司 25 年 18 倍 PE，目标价39.96 元（前值33.48 元）。

    　　风险提示：北美地产景气度不及预期；汇率波动风险；贸易摩擦加剧；海外通胀超预期。