受益于海外零售商去库结束，24H1 巨星科技营收增长28%巨星科技发布半年报，2024 年H1 实现营收67.01 亿元（yoy+27.75%），归母净利11.94 亿元（yoy+36.81%），扣非净利12.07 亿元（yoy+33.13%）。

    　　其中Q2 实现营收33.95 亿元（yoy+26.20%，qoq+2.69%），归母净利7.80亿元（yoy+36.87%，qoq+88.75%）。由于下游去库存结束，公司订单增长，我们上调盈利预测，预计公司24-26 年EPS 分别为1.86、2.22、2.57 元（前值1.76、2.06、2.38 元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为16 倍，考虑到公司24 年海外基地投产，公司营收规模及盈利能力有望持续提升，给予公司24 年18 倍PE，目标价33.48 元（前值33.44 元），维持“买入”。

    　　海外需求回暖，公司盈利能力提升

    　　24H1 公司综合毛利率32.05%，同比+2.07pct。分业务情况来看，24H1 公司手工具产品营收45.46 亿元，同比+29.95%，毛利率32.00%，同比+2.63pct；电动工具产品4.75 亿元，同比+35.13%，毛利率26.81%，同比+8.12pct；工业工具产品营收16.30 亿元，同比+19.67%，毛利率34.64%，同比-0.48pct。分地区来看，24H1 美洲地区营收43.81 亿元，同比+41.83%，毛利率31.21%，同比+0.07pct；欧洲地区营收17.21 亿元，同比+19.15%，毛利率35.61%，同比+3.97pct。

    　　公司产能遍布全球，为全球客户提供高品质全品类产品据巨星科技官网，公司全球拥有35+海外子公司及办事处，产品远销海内外，畅销180+国家，直接服务于全球30000+大型建材、五金、百货、汽配等连锁超市。服务各类工业用户，是众多专业级工具品的合作伙伴。公司依托国内外电商平台，直接为全球终端用户提供高品质、全品类产品。公司在全球拥有23 个生产制造基地，其中中国有11 个生产基地、东南亚3 个生产基地、欧洲6 个生产基地、美国3 个生产基地。

    　　美国降息通道有望开启，工具行业有望受益

    　　根据全美地产经纪商协会数据，2024 年Q1，美国经季调后成屋销量为1260万套，同比-2.7%；环比+8.25%；2024 年Q2，美国经季调后成屋销量为1215 万套，同比-3.3%；环比-3.6%；24Q2 美国成屋市场销量环比略有下滑或由于30 年期抵押贷款利率较高所致。未来伴随美联储降息通道的开启，终端需求有望伴随房贷利息下降获得释放，有望带动工具行业需求回暖。

    　　风险提示：北美地产景气度不及预期；汇率波动风险；贸易摩擦加剧；海外通胀超预期。