2023 年业绩承压，2024 年一季度业绩表现优异公司发布2023 年年报，实现营业收入109.30 亿元，同比下降13.32%；实现归属上市公司股东的净利润16.92 亿元，同比增长19.14%；实现归属上市公司股东的扣非净利润16.97 亿元，同比增长16.67%；基本每股收益1.4162 元，同比增长13.77%。向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。2023 年，欧美市场延续了自2022 年下半年开始的主动去库存和终端需求下行，公司业绩短期承压。

    　　公司发布2024 年一季报，实现营业收入33.06 亿元，同比增加29.38%；实现归属上市公司股东的净利润4.13 亿元，同比增长36.70%；实现归属上市公司股东的扣非净利润4.31 亿元，同比增长51.37%；基本每股收益0.3461 元，同比增长36.69%。

    　　自有品牌不断壮大，进一步提升公司国际竞争力公司先后收购了包括ARROW、LISTA、BEA 等在内欧洲细分领域龙头品牌，并且自创打造了包括WORKPRO、DURATECH、SHEFFIELD等在内的新兴品牌，自有品牌占收入的占比由2016 年的不足10%提升到2023 年的接近50%，从而进一步提升了公司的国际竞争力，打开了公司毛利率的天花板。

    　　受益于工具电动化，动力工具市场份额持续提升公司凭借高性价比的新产品以及多方面的创新取得市场的认可，部分电动工具产品实现大卖，整体市场份额明显提升；线上动力工具自有品牌逐渐成为欧美消费者非常认可的品牌之一，同比取得大幅度增长。

    　　北美成屋销售数据有所修复，工具行业静待花开根据WIND数据显示，美国自2023 年12 月成屋销售数据有所修复，销售量从23 年12 月391 万套提升至24 年3 月419 万套。北美作为公司营业收入占比最大的区域，工具的销售和地产销售、利率相关，作为工具行业的领航者公司业务潜力巨大。

    　　投资建议

    　　我们看好公司长期发展，我们对盈利预测小幅调整，修改预测为： 2024-2026年营业收入为138.06/159.16/188.11 亿元（2024-2025 年前值为136.00/162.06 亿元）；2024-2026 年预测归母净利润分别为19.88/23.29/27.85 亿元（2024-2025年前值为20.58/24.36 亿元）；2024-2026 年对应的EPS 为1.65/1.94/2.32 元。

    　　公司当前股价对应的PE 为15/13/11 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示

    　　1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）汇率波动的风险；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）贸易摩擦的风险。