事件：公司发布2024 年度一季报。公司24Q1 实现营业收入33.06 亿元，同比+29.38%；归母净利润4.13 亿元，同比+36.70%，扣非净利润4.31 亿元，同比+51.37%。

    　　系统故障影响结束，叠加补库订单兑现，收入大幅转正。公司收入端大幅转正，预计系：1）渠道主动去库结束，订单回暖逐步体现至收入；2）23Q4受黑客及客户年末控制库存影响的订单延期至Q1 交付。

    　　成本端及汇率优化，盈利能力稳步增长。公司Q1 净利率12.94%，同比+1.08pct，毛利率31.38%，同比+2.13pct，预计系汇率及产能优化带来。公司销售、管理、研发、财务费用分别为6.79%/6.56%/2.06%/1.46%，分别同比-0.39/-0.28/-0.76/-0.57pct。

    　　积极旺季备货，周转速度提升。公司Q1 经营活动现金流净额1.68 亿元，23Q1 为3.39 亿元，同比下滑预计主要系产能储备所致，其中购买商品、劳务支付现金19.2 亿元，同期为14.5 亿元。一季度存货周转天数104 天，较同期202 天大幅下降。

    　　投资建议：公司具备全球化产能及渠道市占率提升alpha，2024 年箱柜及手工具补库、动力工具拓品类有望带来营收弹性。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入132.68/157.77/177.51 亿元，归母净利润20.60/24.04/27.91 亿元，当前对应PE 分别为15/13/11 x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新品类拓展不及预期；物流费用波动风险；汇率波动风险；平台规则大幅变动。