业绩预览

    　　2023 年业绩预告符合我们预期

    　　公司发布2023 年度业绩预告：公司预计2023 年归母净利润为16.5-18.5亿元，同比增长16.2%-30.3%，其中23Q4 归母净利润为1.4-3.4 亿元，同比下滑8.1%-增长119.8%，中枢为增长55.9%。公司预计2023 年扣非净利润为16.5-18.5 亿元，同比增长13.4%-27.2%，其中23Q4 扣非净利润为1.0-3.0 亿元，同比下滑53.2%-增长37.6%。

    　　全年收入同比下降，净利润创新高。公司预计全年收入仍同比下降，但由于公司订单改善，下半年销售情况好转。利润弹性远超收入，受益于汇率、运费、原材料价格带来的成本改善，以及公司产品销售价格同比有所提升，公司盈利能力明显改善，公司预计全年净利润创历史新高。

    　　关注要点

    　　行业终端需求仍然偏弱。根据美国经济分析局，2023 年11 月美国工具、五金及用品消费额（实际，折年数）为393.1 亿美元，同比-2.2%，上月同比-4.1%。五金工具下游2/3 需求与房地产相关，自2022 年美联储进入加息以来，美国房地产从疫情后高景气回落，近期美国降息预期确定性增加，但是在高利率背景下，成屋销售数据仍然下滑。

    　　去库存告一段落，等待加库存时点开启。五金工具整体去库进程顺利，手工具由于单价低，周转快，去库进程快于电动工具与OPE。往前看，在高利率环境下，我们认为未来6-12 月的市场需求回暖节奏仍待观察。而2-3年维度，伴随利率回落，地产受压制需求释放，我们认为行业需求将回暖。

    　　公司持续外延收购，拓展产品种类。2023 年12 月公司宣布拟收购TESA。

    　　本次交易公司拟通过支付现金的方式购买Hexagon持有的TESA Group的全部资产，交易价格为不超过4000 万欧元。TESA品牌于1941 年在瑞士创立，目前是全球前2 的μ级高精度测量工具制造商。公司本次收购旨在布局机器人零部件加工必须的μ级高精度测量工具，拓展产品种类，扩充工业级产品客户。

    　　盈利预测与估值

    　　维持覆盖公司2023/2024 年盈利预测，引入公司2025 年归母净利润21.9亿元，当前股价对应23-25 年估值16、14 和12 倍。考虑到估值切换，上调公司目标价15%至26.35 元，对应18.7%上行空间，股价对应23-25 年估值19、17 和14 倍。维持公司评级不变。

    　　风险

    　　下游需求不及预期，公司新品拓展不及预期，美国降息不及预期。