美国10 月季调CPI 优于预期，估值压制因素解除。23M10 美国未季调CPI 为3.2%，为今年7 月以来新低；10 月季调后CPI 月率为0%，为2022 年以来的新低。整体通胀缓解情况优于市场预期，代表了下游的需求情况开始进入新阶段。压制巨星估值的因素很大程度为通胀边际变化的时点，当前阶段市场已经给出了底部信号。

    需求及订单延续性较强，库存不再成为中间变量。根据wind 数据，从美国地产看，23M9 美国新屋销售同比增速36.4%，延续了高增；9 月成屋销售降幅为-16%，因北美成屋的月度销量占比较高，后续有望受益于降息通道的开启。目前阶段，手工具渠道的库存已经不再成为影响终端需求至订单的因素，公司未来的季度收入增速有望逐季提升。

    利润率无忧，期待横向产品的拓展。公司近年开始加快电动工具布局，预计未来将继续发力。22Q4 至23Q3，公司收入连续四个季度负增长是历史首次，公司22 年年报提出的三年收入倍增目标仍在，未来增长信心充足巨星是典型的收入在外、成本在内的企业，产品的消费属性也保证了利润率的稳定，未来仍有ODM 率先外迁东南亚带来的利润率拉动，无需过度担心汇率侧的影响。公司11 月15 日公告获得的家得宝非手工具部门的年度供应商奖项，也标志着公司横向产品的提速，期待内生及外沿方式带来增长。

    盈利预测与投资建议。预计23-25 年EPS 分别为1.50/1.77/2.00 元/股，按最新收盘价对应PE 为13.7/11.6/10.2 倍。公司主业稳健，新产品线逐步拓宽，利润端盈利能力持续修复。参考可比公司估值，维持公司合理价值23.99 元/股，维持"买入"评级。

    风险提示。海外需求不及预期的风险，汇率及原材料等波动影响业绩的风险，并购整合不及预期的风险。