事件描述

    　　2023 年上半年公司实现营业收入52.45 亿元，同比-15.86%，实现归母净利润8.73 亿元，同比+36.01%，实现扣非归母净利润9.06 亿元，同比+45.20%。其中2023Q2 公司实现营业收入26.90 亿元，同比-19.91%，实现归母净利润5.70 亿元，同比+24.30%，实现扣非净利润6.21 亿元，同比+43.81%。

    　　事件评论

    　　手工具ODM 韧性良好，盈利能力突出，基本盘业务扎实稳固。下游欧美商超总体库存处于历史最高水平，高通胀导致去库存速度相对较慢等外部不利因素影响下，2023H1，存储箱柜业务整体下降超过60%，但手工具业务依然保持个位数增长。2023H1，公司手工具及存储箱柜毛利率同比提升6.58 pct，毛利率达31.06%。公司ODM 业务毛利率也有明显提升，2023H1 毛利率达32.85%，同比增加12.16 pct。

    　　自有品牌、电动工具业务贡献成长性。2023H1，公司自有品牌（OBM）销售收入接近50%，营收同比增长3.88%。公司持续提升自有品牌影响力，增厚自有品牌优势，2023H1WORKPRO、DURATECH、EverBrite、Prexiso 等品牌的销售收入同比快速增长，自有品牌销售收入占比接近 50%。跨境电商直营目前已经成为巨星除传统大型连锁超市外最重要的销售渠道之一，支持公司自有品牌拓展，发挥公司创新优势。动力工具方面，2023H1 公司动力工具和激光测量仪器营收同比-13.09%，但其中主要是激光测量仪器业务，受总体库存较高及终端需求下滑影响，出现较大下降，动力工具业务仍然保持了增长。

    　　地产端呈现出成屋供给偏紧，房价持续环比上行，新屋市场景气度较高等特征。虽然当前美国30 年期贷款利率较高，但人口结构、良好的就业与薪资水平一定程度上支撑了居民的购房刚需。而由于持有成屋居民此前通过再融资锁定了较低的利率水平，当前房屋出售意愿相对低，成屋市场上在售房屋数量较低，驱动刚需转向新屋市场释放。2023H1，美国新屋开工折年数145.2 万套，同比增长6%。成屋长期持有下，存量住宅的老化是住宅装修市场的重要组成部分，而良好的就业与收入水平将支持居民的装修与改造需求；新屋市场的景气度也一定程度上支持工具消费。当前，较高的贷款利率水平仍然一定程度抑制了居民的购房需求释放，若贷款利率水平下降，下游房地产市场仍有望进一步增长，

    ? 下游商超库存改善也较为明显。此前，下游商超库存处于高位，抑制下游商超向工具企业订货，但三大库存逐步环比企稳或略微下滑，库存由补库周期逐步向去库周期转变。

    　　2023Q2，主要销售渠道劳氏、家得宝库存分别下降9.9%、10.8%，随着下游逐步从去库周期转为补库周期，支撑工具品企业营收有望逐步回归增长。

    　　预计2023-2025 年实现净利润18.1/21.6/24.5 亿元，对应PE 13 x/11 x/10 x，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、汇率、运费、原材料波动风险；

    　　2、贸易摩擦，关税上行风险；

    　　3、子公司业务开展不及预期风险