核心观点：

    23Q2 收入端仍存在压力，季度收入底或已出现。公司23Q2 实现收入26.9 亿元，同比下降19.9%，季度收入端仍然承压；23Q2 实现归母净利润5.7 亿元，同比+24.3%。从结构看，23H1 公司手工具及箱柜收入40.4 亿元，同比-17.0%；动力工具及激光测量仪器收入11.8 亿元，同比-13.1%。根据公司的披露，23H1 公司箱柜业务收入同比下滑幅度达到了60%，但核心产品手工具和动力工具仍保持了正增长。

    23Q2 利润实现较快增长，外部因素持续向好可期。利润端外部贡献较大，上半年利息收入6000W，汇兑收益1.4 亿元。公司23Q2 单季度毛利率30.7%，净利率21.3%，均创近三年新高。展望未来，在外部因素包括汇率、原材料成本、海运费等因素相对稳定的预期下，较为利好的外部因素持续存在，公司的利润率水平有望保持高位。

    美国地产需求改善、公司下游库存压力已经修复。需求侧建议关注地产数据和去库情况。（1）美国地产：新屋销售增速继续边际上行，23M7新屋销售同比增增长34%，达2 年以来新高；成屋销售降幅收窄，23M7成屋销售同比下降16%，1 年以来降幅最低。（2）下游库存：手工具去库力度较好，目前整体在健康水位。随着订单逐渐兑现，未来有望收入利润共振。据公司中报披露，23H1 公司ODM 部分收入同比下降接近30%，商超侧的影响已经体现的较为充分；而OBM 部分影响较小。

    盈利预测与投资建议。预测23-25 年EPS 分别为1.44/1.73/1.95 元/股，按最新收盘价对应PE 为14.2/11.8/10.5 倍。公司主业稳健，新产品线逐步拓宽，利润端盈利能力持续修复。参考可比公司估值，维持公司合理价值27.57 元/股，维持"买入"评级。

    风险提示。海外需求不及预期的风险、汇率及原材料等波动影响业绩的风险、并购整合不及预期的风险。