公司发布2 022年年报：实现营收126.10亿元，同比增长15.48%；实现归母净利润14.20亿元，同比增长11.78%；扣非后归母净利润14.55 亿元，同比增长35.50%；基本每股收益1.24 元/股，同比增长9.73%；加权平均净资产收益率12.31%，同比减少0.39 个百分点。2022Q4 公司实现营业收入27.75 亿元，同比减少14.33%，环比减少22.92%；归母净利润1.56 亿元，同比增长31.20%，环比减少74.83%；扣非后归母净利润2.20 亿元，同比增长186.99%，环比减少63.88%。

    　　公司发布2023 年一季报：实现营收25.55 亿元，同比减少11.14%，环比减少7.93%；实现归母净利润3.02 亿元，同比增长65.38%，环比增长93.31%；扣非后归母净利润2.85亿元，同比增长48.33%，环比增长29.36%。基本每股收益0.25 元/股，同比增长58.25%。

    　　手工具及存储箱柜业务稳健增长，动力工具、激光测量仪器及储能业务保持高增速。分业务看：①2022 年手工具及存储箱柜业务实现收入100.05 亿元，同比增长12.27%，占公司营收比例79.34%，毛利率26.71%，同比增加1.62 个百分点。公司存储箱柜业务取得较快增长，新品类和新产品加速投放，泰国生产基地全面投产，为市场份额进一步提升奠定基础；②动力工具、激光测量仪器及储能工具业务实现收入25.41 亿元，同比增长33.03%，占公司营收比例20.15%，毛利率24.73%，同比增加0.53 个百分点。2022 年公司重启动力工具业务后首次拿到大型零售业公司的动力工具采购确认，打开动力工具业务成长的天花板。同时，公司自有品牌销售占比首次超过40%，影响力逐步增强。

    　　毛利率逐季修复，汇兑收益拉低公司期间费率。2022 年公司毛利率为26.51%，同比增加1.39 个百分点，2022Q1-Q4 毛利率分别为22.93%、25.97%、27.00%、30.25%，逐季提升显著；2022 年净利率为11.46%，同比减少0.42 个百分点。2022 年公司期间费用总额17.27 亿元，同比增长4.42%，费用率为13.69%，同比减少1.45 个百分点。其中销售费率6.00%，同比增加0.57 个百分点，主要系员工薪酬、广告促销费及办公费用增加所致；管理费率6.03%，同比减少0.25 个百分点；财务费率-0.88%，同比减少1.47 个百分点，主要系人民币贬值形成的汇兑收益和利息收入增加所致，2022 年公司汇兑收益1.46亿元，同比增加2.00 亿元；研发费率2.53%，同比减少0.30 个百分点。2023Q1，公司整体毛利率为29.25%，同比增加6.32 个百分点，环比减少1.00 个百分点；净利率为11.86%，同比增加5.36 个百分点，环比增加6.45 个百分点。期间费用为4.82 亿元，同比增长6.28%，期间费率为18.87%，同比增加3.09 个百分点。

    　　经营性现金流大幅增长。2022 年公司经营活动产生的现金流量净额16.32 亿元，同比增长8658.17%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加所致；投资活动产生的现金流量净额-5.14 亿元，同比增加6.99 亿元，主要系本年度较上年度在取得子公司及其他营业单位支付的现金净额减少所致；筹资活动产生的现金流量净额-6.10 亿元，同比减少21.41 亿元，主要系偿还债务支付的现金增加所致。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润18.07/23.21/28.50 亿元，对应PE 为13.5/10.5/8.6 倍（2023.06.16），维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济超预期下行风险；原材料、汇率、海运费波动风险。