核心观点：

    　　22 年业绩稳健增长，四季度利润增速较高。公司发布22 年年报，22年公司实现收入126.1 亿元，同比增长15.5%；实现归母净利润14.20亿元，同比增长11.8%。单看22Q4，公司实现收入27.75 亿元，同比下降14.33%；实现归母净利润1.56 亿元，同比增长31.20%；实现扣非后的归母净利润2.20 亿元，同比增长185.7%。22Q4 非经常性损益带来了6000 万元以上正向贡献。

    　　盈利能力持续修复，22Q4 单季度毛利率突破30%。公司22 年美洲及欧洲的收入占比接近90%，毛利率会受原材料成本、汇率、海运费等多因素影响， 22 年季度环比抬升趋势显著。22Q4 公司单季度毛利率达30.25%，较22Q3 环比提升了3.25pct，较21Q4 同比提升了13.12pct，盈利能力修复显著。我们认为，23 年公司利润修复的逻辑依然存在，核心是公司的手工具规模优势以及外部负向影响的减弱。

    　　自主品牌占比进一步提升，公司创新优势显著。公司一直延续ODM 和OBM 并行的发展方式，22 年公司手工具自主品牌销售占比突破了40%。得益于自身优秀的创新优势，公司22 年持续开展锂电池电动工具的大规模创新，取得美国某大型零售业公司的 12 伏特动力工具订单；同时实现了户储产品的突破，户用储能产品因刚需性、经济性等需求高景气，公司产品有效结合自身优势渠道，将打开成长空间。

    　　盈利预测与投资建议。预测23-25 年EPS 分别为1.58/1.97/2.23 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为11.8/9.4/8.3 倍。公司主业发展稳健，同时户储业务将快速发展，进一步打开成长空间，利润端的核心增长来自于盈利能力修复。维持公司合理价值26.40 元/股，维持"买入"评级。

    　　风险提示。海外需求不及预期，储能产品渗透情况不及预期，汇率波动影响业绩，并购整合不及预期。