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巨星科技(002444)机构评级研报股票分析报告

 
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巨星科技(002444)跟踪点评:主业稳健发展 多领域布局促成长

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2022-11-30  查股网机构评级研报

  2022 年前三季度,公司实现营收98.4 亿元(同比+28.1%)、归母净利润12.6亿元(同比+9.8%),利润率逐季改善,主业经营稳健。在手工具外,公司重启动力工具产品线并通过内生增长与外延并购实现快速增长,亦积极布局欧美家用储能市场。我们看好公司手工具长期稳健增长,以及多领域布局的广阔发展前景,维持“买入”评级。

       公司经营情况稳健,2022 年以来盈利能力逐季修复。22Q3 单季度,公司实现营收36.0 亿元(同比+11.5%)、归母净利润6.2 亿元(同比+47.1%),在汇率、原材料及海运费等因素边际改善的情况下,公司盈利能力逐季修复,今年前三季度单季度毛利率分别为22.9%、26.0%、27.0%,净利率分别为6.5%、14.1%、17.6%,单三季度毛利率、净利率分别同比-0.50pct、+4.3pcts。

       多领域布局促成长。(1)电动工具领域:自2020 年底公司重启动力工具产品线以来,公司通过内生增长(推出电商品牌Workpro)和外延并购(先后整合Shopvac、BeA 等国际动力工具品牌)持续发力,2022 年上半年,公司动力工具同比增长+145.8%。11 月9 日,公司公告拟收购艾纶清洁(2021 年该公司实现营收3.66 亿元)70%股权,布局高压清洗机细分市场。(2)储能领域:9 月10 日,公司公告取得某大型零售业公司产品采购订单,采购标的为移动储能(Power Bank)和家用储能(Power Station)产品,预计采购金额为每年不少于2000 万美元,采购有效期2 年;11 月9 日,公司公告变更拟设立全资孙公司注册地址并增加注册资本,变更后改为墨西哥巨星新能有限公司,注册资本由1500 万美元增至3000 万美元。公司亦将此前规划的1GWh 家用储能及配套产品产能更改扩大至3GWh,以满足欧美客户订单需求。

       实控人增持彰显对企业长期发展信心。11 月7 日,公司实控人、董事长仇建平以自有资金通过集中竞价方式增持公司股份92.9 万股,增持均价为21.60 元,展现实控人对公司未来发展前景的信心。完成GDR 发行助力长期发展与行业整合:11 月15 日,公司发行的GDR 在瑞士证券交易所上市,此次发行公司共募资净额1.54 亿美元,其中70%或以上计划用于主营业务发展(包括但不限于动力工具和家用储能产品开发及布局)。截至2022 年上半年,公司收入95%以上来自海外,公司拥有中国以外工厂10 处,外籍员工数千人,2016 年以来公司陆续完成跨境并购7 宗,此次GDR 发行有利于公司搭建海外资本平台,加强与客户及国际巨头的合作。

       风险因素:汇率大幅波动;原材料价格大幅波动;海运运力不足或成本维持高位;公司并购整合不及预期;公司产能扩张受阻;新业务开拓不及预期;公司重要渠道客户流失;市场竞争加剧。

       盈利预测、估值与评级:公司作为国内手工具龙头企业,有望在品类拓展、供应链整合、渠道建设等方面持续精进,我们看好公司在手工具领域强者恒强、在动力工具及家用储能产品等领域力拓新局的长期发展前景。考虑到汇率、原材料及海运费此前对公司盈利造成的影响,结合公司前三季度经营情况,我们调整公司2022-23 年归母净利润预测至16.0 亿、18.9 亿元(原预测为19.2 亿、23.7 亿元),新增2024 年预测24.2 亿元。选择全球电动工具龙头企业创科实业作为可比公司,创科实业2022 年Wind 一致预期对应PE 估值约17.5x,考虑到公司正从ODM 商向OBM 商转型,且在诸多新领域进行业务延展成长性较好,给予公司2022 年20x PE 估值,对应目标价为27 元,维持“买入”评级。

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