22Q2 创历史最高收入，盈利拐点已至

    22H1 公司实现营收62.34 亿元/yoy+40.10%， 归母净利6.42 亿元/yoy-11.89%，低于业绩预告区间（-10%～10%），主要系联营企业/工厂搬迁费用等审计调整确认时点提前，影响约1 亿元。扣非归母净利6.24 亿元/yoy+7.48%，位于业绩预告区间（0-35%）内。22Q2 营收33.59 亿元/yoy+36.01%，创历史最高，归母净利4.59 亿元/yoy-2.70%，扣非归母净利4.32 亿元/yoy+21.74%。我们认为，随着汇率/运费等外部负面因素的逐步缓解，公司经营质量不断优化，盈利能力有望持续改善。维持盈利预测，预计22-24 年EPS 为1.32/1.58/1.92 元，可比公司22PE 均值22x，考虑到手工具行业韧性相对更强，给予22PE 23x，维持目标价30.36 元，维持“买入”评级。

    手工具行业韧性凸显，公司营收同比远超行业增速据Wind，7 月美国CPI 同比降至8.5%，核心CPI 5.9%，回落超市场预期（8.7%），8 月美国消费者信心指数55.1，大幅超预期（52.5）。据USEconomics Bereau，2022H1 北美工具及五金销售额同比增长9.46%，其中价格同比上涨10.17%，量同比下滑0.64%，行业基本延续稳定。22H1公司实现营收62.34 亿元/yoy+40.10%，其中内生性同比增速为19.14%。

    手工具及箱柜业务营收48.60 亿元/yoy+25.79%，增速远超行业。

    提价效果逐步生效，汇率/运费改善，盈利能力有望进入上行通道22H1 综合毛利率24.57%/yoy-4.67pct ， 其中22Q2 综合毛利率25.97%/yoy-2.65 pct,qoq+3.04 pct，环比明显回升主要系：1）自有品牌跟涨CPI，ODM 实现向渠道提价；2）Q2 人民币兑美元汇率同比贬值3.64%。

    展望下半年，我们认为，公司盈利能力有望进入上行通道，主要系：1）美西运价Q3 同比已转负，公司虽签订长协，但毁约或已具性价比，考虑收入确认节奏，运费因素有望逐步于Q4 对盈利能力产生正贡献；2）螺纹钢等原材料价格下行，公司成本端或存在降价空间；3）8 月25 日人民币兑美元汇率已至6.84，同比为6.37%。

    跨境电商直销业务彭博发展，产品扩容迭代

    22H1 公司跨境电商直销业务实现同比增长55%，营收占比已达10%，推动OBM 业务营收占比至39%（历史新高）。我们认为，公司可以通过此种方式塑造品牌力，积累数字资产。电商能提高产品迭代速度，现已上线20V电动工具，未来有望不断推出新品类，有效提升产品价值量。

    风险提示：北美地产景气度不及预期；汇率波动风险；东南亚工厂投产进程不及预期；贸易摩擦加剧；收购整合及协同进度不及预期；商誉减值风险。