本报告导读：

    公司公告2022年半年报业绩预告，Q2利润实现较好回暖，价格端变化有望带动全年利润率逐季回暖。

    投资要点：

    Q2利润改善，维持增持评级。公司公告预计2022H1实现归母净利润6.6-8.0 亿/同比-10-10%，扣非归母净利润5.8-7.8 亿/同增0-35%。Q2 归母净利润4.7-6.2 亿/同增0-31%，扣非归母净利润3.9-5.9 亿/同增9.5%-67%。

    考虑到Q2 国内疫情、海运费、原材料价格仍处于高位等因素，下调公司2022-24 年EPS 至1.32（-0.18）、1.66（-0.15）、2.02（-0.16）元，基于行业可比估值，维持目标价30 元，对应2022 年22.72 倍，增持。

    海运费、原材料压力仍在，汇率向好的方向演变。公司21 年受原材料、汇率、海运费的负面影响，毛利率降至历史低位，对公司业绩影响大。进入2022Q2，因国际物流成本依然维持高位、长协价格提升、美国人工成本上升等，运费端依然承压，同时钢价仍处于较高水平，导致公司制造成本较高。价格方面整体向好，一是因为进入2022 年3 月人民币开始贬值，全年有望较去年有所改观，二是已于22 年开始提价，整体在价格层面得到较好的修复。

    行业维持高景气，公司产能有优势、产品在拓展。从需求看，全球工具需求依然旺盛，北美储物柜、木工工具等供不应求，新一轮的房屋交付也将带动工具需求。而在欧洲市场，由于俄乌冲突导致竞争对手的产能供给不足，公司产能的优势得到体现，有望快速抢占市场。电动工具方面，21 年实现10.21 亿元，该市场空间大、增速快，未来几年将成为最重要增量。

    催化剂：人民币贬值、海外需求超预期

    风险提示：汇率大幅波动、原材料与海运费大幅上涨