事件:4 月25 日晚间,公司发布2022 年一季报。

    2022 年一季度营收同比增长45%;归母净利润同比下滑29%

    公司2022Q1 实现营收28.76 亿元,同比增长45%;归母净利润1.83 亿元,同比下滑29%。扣非后归母净利润1.92 亿元,同比下滑15%。2022Q1 业绩下滑幅度好于预期,业绩下滑主要受原材料、海运成本、汇率、并购整合等因素影响。

    汇率波动、海运费用等影响公司盈利能力,中长期有望逐渐修复

    公司2022Q1 销售毛利率/销售净利率分别为23%/6.5%,同比分别下滑7.1/6.8pct。毛利率下滑主要受海运、原材料成本增加所致。环比2021Q4 盈利能力略有改善,销售毛利率/净利率环比分别提升5.8/2.8pct。2022Q1 毛利率同比下滑主要原因系受汇率波动(2022Q1 人民币汇率相较2021 年同期升值约2-3%,测算影响公司毛利率约2-3 个百分点)、海运费用波动(国际海运费同比增长超200%,测算影响公司毛利率约2-3 个百分点)以及原材料价格波动影响(2022Q1 螺纹钢均价同比2021Q1 增长约7%,测算影响公司毛利率约4-5 个百分点)。近期受美联储加息等多重因素影响,人民币持续贬值,伴随中长期海运费用影响边际趋缓,大宗商品价格回落,叠加公司对产品提价及对汇率管控进一步增强,中长期盈利能力有望逐渐修复。

    内生增长稳健,同口径下2022Q1 营收同比增长约18%

    受2021 年并购影响,2022Q1 营收含BeA 及Geelong(基龙)营收。根据公司公告,2020 年全年BeA 营收约8500 万瑞士法郎,假设单月盈利能力不变,测算2021Q1 Be营收约1.2 亿(按1 瑞士法郎=6 人民币测算);基龙2021Q1 营收约3.3 亿元,测算2021Q1 同口径营收约24 亿元,2022Q1 营收同比增长约18%。公司内生增长稳健。

    三大业务板块扩张稳中有进,动力工具将逐步成第二增长极

    1)工具业务:手工具稳健增长,动力工具有望接棒,2021 年实现营收10 亿元,同比增长454%,近期电动工具获大客户采购,将逐步成第二增长极。

    2)激光测量仪器:获重要客户独家长期订单,有望维持较高增速。

    3)存储箱柜:2021 年并购基隆大幅增厚营收,同比增长152%;LISTA 受益于欧洲市场复苏,营收增长超30%,目前公司泰国基地全面投产,2022 年有望持续增长。

    盈利预测

    预计公司2022-2024 年归母净利润分别为15/17/20 亿元,同比增长15%/18%/18%,对应P/E 11/10/8X。公司作为手工具龙头,积极开拓动力工具领域,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1)动力工具发展不及预期;2)船运、原材料、汇率价格波动