负面因素有望边际改善，五金工具龙头光芒渐显21Q1-3 公司实现营业收入76.80 亿元/yoy+22.35%，归母净利润11.50 亿元/yoy+5.10%。公司在原材料涨价、人民币大幅升值、海外疫情阻碍欧美订单交货和补货及去年Q1-3 由于防疫物资销售带来的高基数背景下，依然保持表观营收和净利润的稳定增长。我们认为，随着原材料价格、海运价格逐步降温及汇率逐步稳定，压制公司利润的负面因素有望逐步缓解，公司盈利能力有望触底回升。在供不应求的行业背景下，公司有望通过稳定的供应链及产能释放持续巩固龙头地位，实现稳定增长。维持盈利预测，预计21-23年EPS 为1.41/1.68/2.00 元，参考可比公司21PE 均值25x，考虑到公司经营稳定性不断提升，给予21PE 30x，维持目标价42.30 元，维持“买入”。

    多重负面因素拖累，2021Q3 归母净利润承压

    21Q3 公司实现营业收入32.30 亿元/yoy+31.56%，归母净利润4.23 亿元/yoy-8.76%。营收增长主要系：1）Q3 起提价效应逐步显现；2）BeA 和基龙并表影响。归母净利润下滑主要系：1）20Q3 平均汇率为6.92 CNY/USD，21Q3 为6.47 CNY/USD，人民币升值幅度为6.5%；2）美线海运费大幅上涨；3）螺纹钢、PVC、瓦楞纸等原材料涨价较多，公司为保障供应商能持续稳定供货，提升原材料采购价格。

    紧抓行业重构契机，拟H 股上市有序扩产

    行业高景气的同时，疫情对全球供应链的重创叠加国内限电限产，使供给/产能出现瓶颈。公司紧抓此行业契机，于10 月15 日公告，拟启动H 股上市的相关筹备工作，进一步提高公司的资本实力，完善公司融资渠道，加快公司全球化业务布局，稳步扩张产能供给，弥补行业供需缺口，有效提升公司营收规模。

    五金工具全球龙头，内生+外延稳步成长，维持“买入”评级行业延续高景气，市场需求稳步增长，公司份额快速提升。公司具备明显的渠道和供应链优势，有望不断强化龙头地位。维持盈利预测，预计21-23年归母净利润16.1/19.2/22.8 亿元，EPS 1.41/1.68/2.00 元，对应PE 为22/19/16 倍。参考可比公司21PE 均值25x（Wind/彭博一致预期），考虑到公司经营稳定性不断提升，龙头地位凸显，给予21PE 30x，维持目标价42.30元，“买入”评级。

    风险提示：北美地产景气度不及预期；汇率波动风险；东南亚工厂投产进程不及预期；贸易摩擦加剧；收购整合及协同进度不及预期；商誉减值风险。