2021H1 归母净利润同增15.26%，超业绩预告上限21H1 公司实现营业收入44.50 亿元/yoy+16.44%，归母净利润7.28 亿元/yoy+15.26%。公司在原材料涨价、人民币大幅升值、海外疫情阻碍欧美订单交货和补货及去年Q2 由于防疫物资销售带来的高基数背景下，依然保持表观营收和净利润的稳定增长。我们认为，公司抗风险及外汇管理能力不断加强，在供不应求的行业背景下，公司有望通过稳定的供应链持续巩固龙头地位，实现稳定增长。维持盈利预测，预计21-23 年EPS 为1.41/1.68/2.00元，PE 为23/19/16 倍，参考可比公司21PE 均值25x，考虑到公司经营稳定性不断提升，给予21PE 30x，维持目标价42.30 元，维持“买入”评级。

    　　21H1 内生营收及净利润均快速增长

    　　21H1 公司实现营业收入44.50 亿元/yoy+16.44%，归母净利润7.28 亿元/yoy+15.26%。非经常项如下：1）20Q2 公司实现8.67 亿元防疫物资营收，对应净利润约1.4 亿元；2）20Q2 平均汇率为7.08 CNY/USD，21Q2 为6.46CNY/USD，人民币升值幅度为9.6%；3）21Q2 确认BeA 负商誉8869 万元。综合调整以上非经常项，剔除防疫物资后的美元同口径2021H1 营收同比增速为65.19%，剔除非经常后人民币口径2021H1 净利润同比增速为35.98%，均实现较快增长。21H1 公司毛利率为29.19%/yoy-2 pct，在人民币大幅升值情况下顶住压力，Q3 起提价效应有望逐步显现。

    　　紧抓行业重构契机，巩固强化龙头地位，布局动力工具新业务行业高景气的同时，疫情对全球供应链的重创使供给/产能出现瓶颈。公司在此背景下，有望通过更加稳定而坚韧的以中国为核心的供应链，并通过有序的产能及上游供应商扩产，稳步提升市场份额，巩固其在手工具领域的龙头地位。去年12 月至今，公司先后收购北美著名干湿吸尘吸品牌Shop-vac、欧洲著名动力紧固工具制造商BeA 的主要资产，切入动力工具新业务。上半年，公司研发了20V 平台的锂电池电动工具产品线和12V 锂电车用工具和园林工具产品，并利用跨境电商初试牛刀，实现跨境电商同比三位数增长。

    　　克服多重阻力，五金工具龙头光芒渐显，维持“买入”评级行业延续高景气，市场需求稳步增长，公司份额快速提升。公司具备明显的渠道和供应链优势，有望不断强化龙头地位。维持盈利预测，预计21-23年归母净利润16.1/19.2/22.8 亿元，EPS 1.41/1.68/2.00 元，对应PE 为23/19/16 倍。参考可比公司21PE 均值25x，考虑到公司经营稳定性不断提升，龙头地位凸显，给予21PE 30x，维持目标价42.30 元，“买入”评级。

    　　风险提示：北美地产景气度不及预期；汇率波动风险；东南亚工厂投产进程不及预期；贸易摩擦加剧；收购整合及协同进度不及预期；商誉减值风险。