2021Q1 归母净利同增41.35%，超此前业绩预告上限，行业繁荣龙头成长2021Q1 公司实现营业收入19.8 亿元/yoy+49.94%，归母净利润2.57 亿元/yoy+41.35%，超业绩预告上限（40%），主要系：1）行业景气度较高，下游需求旺盛；2）公司凭借较高的外汇管理能力，控制了汇率波动的影响；3）公司紧抓疫情催生的网络零售需求，加大跨境电商投入力度，Q1 自有品牌实现2162 万美元营收/yoy+114%。公司作为手工具龙头，有望直接受益于行业繁荣，并通过不断提升的外汇管理及抗风险能力，持续强化龙头地位，实现持续稳定增长。维持盈利预测，预计21-23 年EPS 为1.41/1.68/2.00元，PE 为26/22/18 倍，“买入”评级。

    　　美国地产高景气，手工具主业营收实现较快内生增长2021Q1 公司实现营业收入19.8 亿元/yoy+49.94%，剔除汇率影响因素（营收无法通过套保对冲汇率影响），美元口径营收同比增速约55%，且这部分均为内生增长，主要系1）2021Q1 Shop-vac 已并表但还未产生收入；2）2020Q1 还未产生防疫物资等非经常收入。美国房地产高景气有望延续，1-3月美国住宅建筑许可同比增速均维持高位，分别为22.8%、19.6%和30.24%。住宅建筑许可通常领先新屋开工/销售1-2 个月，因此我们预计上半年美国地产高景气有望延续，手工具需求持续强劲。

    　　抗风险能力持续提升，汇率大幅波动下，毛利率水平波动不大2021Q1 实现综合毛利率30.00%/yoy-1.92 pct（剔除运费重分类影响），净利率13.27%/yoy-0.47 pct，毛利率及净利率水平相对稳健，抗风险能力较强，1）克服原材料涨价不利影响，通过上下游议价维持较为稳定的盈利空间；2）考虑到3-6 个月的交付周期，21Q1 人民币兑美元平均汇率相比20Q3虽然下降7%，公司通过外汇管理手段对冲了大部分的汇率波动。我们预计，Q1 或为毛利率水平全年低点。

    　　订单饱满，并购产能有望缓解瓶颈，维持“买入”评级据公司公告，行业繁荣，全球产能紧张，公司订单饱满，后续产能瓶颈有望通过完成基龙/BEA 等并购得到逐步缓解，顺势而为实现较快增长。期待公司布局品牌/服务/渠道以提升自身在产业链中的地位，成为全球工具品牌+服务商。维持盈利预测，预计21-23 年归母净利润16.1/19.2/22.8 亿元，EPS1.41/1.68/2.00 元，对应PE 为26/22/18 倍。参考可比公司Wind 一致预期21PE 均值28x，考虑到公司战略布局及成长路径清晰，龙头地位显著，给予21PE 30x，维持目标价42.30 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：北美地产景气度不及预期；汇率波动风险；东南亚工厂投产进程不及预期；贸易摩擦加剧；收购整合及协同进度不及预期；商誉减值风险。