事件

    　　公司公告2021 年一季报，实现营业收入19.80 亿元，同比增长49.94%；实现归母净利润2.57 亿元，同比增长41.35%。

    　　简评

    　　受益竞争力提升及行业景气较高，一季报业绩超此前预告上限公司2021 年一季度实现营收19.80 亿元，同比增长49.94%，实现归母净利润2.57 亿元，同比增长41.35%，超此前一季报预告区间的上限，也超出市场预期，主要受益于公司竞争力提升及工具五金行业景气较高。盈利能力方面，2021 年一季报毛利率30%，同比下滑4.36pct，主要因实行新收入准则，运费从销售费用转列至成本所致。观察2021 年一季度销售成本率加上销售费用率合计75.54%，较去年同期改善1.71pct，尽管人民币汇率较去年同期升值超过7%且原材料成本上升，但公司克服不利影响及规模效应，成本销售费用率依旧得到改善。但受汇率波动导致汇兑损失，2021 年一季度财务费用率1.62%，较去年同期增加3.84pct，2021 年一季度销售期间费用率18.62%，同比下降2.51pct，营业利润率15.01%，同比下滑0.39pct。公司2021 年一季度实现归母净利润2.57 亿元，同比增长41.35%，超出市场预期；现金流量方面，一季度经营活动产生的现金流量净额-0.68亿元，主要因工具五金行业全球产能不足，公司为保证交货和推进上游扩产，采购付款14.28 亿元，同比增加5.81 亿元经营性现金流流出。

    　　内生外延发展自有品牌，向高附加值价值链延伸工具行业价值链分布中渠道商和品牌商处于高毛利环节，相对的制造、设计则处于低毛利环节且进入壁垒较低，公司自战略上聚焦工具主业以来，公司坚决、连续以收购方式扩充丰富产品线，同时公司研发团队每年新增1000-1500 个SKU，持续做宽做深产品线，目前公司拥有2 万个SKU，但距龙头企业Stanley Black& Decker 仍有差距，判断公司将坚决以外延内生方式增强产品线，缩小与龙头企业的差距，享品类扩张红利期。另外，随着跨境电商快速发展，公司将凭借跨境电商等渠道创新，同时嫁接中国制造优势，进一步助力自有品牌业务成长。截至目前公司线上SKU仅1000 个左右，未来会将更多品类线上化，依靠中国制造优势，借助跨境电商直接触及欧美终端工具用户，2020 年公司跨境电商业务规模保持三位数增长，判断2021 年公司跨境电商收入将维持高增长。2020 年公司自有品牌业务收入26.27亿元，占总营收的30.74%，占扣除口罩等防疫物资后的营收达35.49%，预计2021 年公司自有品牌业务营收占比将达40%以上，逐渐转型升级为工具品牌商。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　判断2021 年北美工具需求将迎来终端需求叠加渠道补库的共振，巨星科技作为工具行业领先企业将显著受益行业高景气。预计2021-2022 年公司营业收入分别是102.43 亿元和122.92 亿元，同比增速分别是15.57%和20.00%，维持2021-2022 年公司归母净利润分别至16.96 亿元和21.23 亿元，同比增长32.09%和25.18%，主要因可转债提前赎回节省财务费用，并考虑随着疫苗推广欧洲疫情缓解，公司欧洲子公司LISTA 在2021 年不进行商誉减值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单落地执行低于预期；订单盈利能力低于预期。