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    公司公告签订投资意向书，拟以支付现金1.314 亿美元购买Geelong Holdings Limited 100%股权。

    简评

    拟现金收购基龙，致力于全球最大的存储箱设计和制造集团公司公告拟以1.314 亿美元收购基龙100%股权，标的公司是全球领先的存储箱柜公司，2019 年收入14 亿港币，利润1.49 亿港币，2021 年有望实现15 亿港币以上的收入目标，按美元兑港币7.78 折算，此次收购对应2019 年P/E 6.86X。判断完成收购后，基龙将与巨星科技在研发、供应链管理和产能等多个方面进行协同。公司于2018 年收购了欧洲第一的存储箱柜公司Lista，产品包括零配件柜、工具柜、自动化仓储设备、全系列专业级和工业级储物设备等，以14%的市场占有率位居同类产品的第一位，2017年Lista 收入1.13 亿欧元，净利润1047 万欧元，2019 年收入1.22亿欧元，净利润1708 万欧元，净利润比2017 年增长超过60%，充分说明了公司在产业收购整合上的优势和能力。判断完成对基龙公司的收购后，公司有机会在3-5 年的时间里取得不少于10%的全球存储箱柜市场份额，年复合增速20%左右。

    工具行业特点决定收购整合是龙头企业成长策略的重要组成2019 年全球工具市场空间约4500 亿人民币，包括手工具和电动工具，且针对DIY 市场、专业工业级市场都有不同定位的品牌企业，因此回归行业龙头Stanley Black & Decker 和创科实业发展历史，收购整合不同品类或同一品类不同品牌是成长历史中非常重要的战略措施，判断巨星科技将凭借其在ODM 上的优势收购整合龙头品牌。3 月30 日公司公告拟收购BeA 与子公司Arrow协同打造全球最大钉枪供应商，此次收购后也将致力于全球最大存储柜企业，判断有望在其他品类上复制成长策略。另外，资本市场普遍担心标的公司整合风险，但我们判断工具行业的核心竞争力在品牌、产品、渠道及供应链等方面，与其他轻资产行业相比，在收购后对原管理团队的整合难度相对较小、风险较低。

    2021 年终端需求旺盛叠加渠道补库，公司产能释放形成供需两旺我们回顾了历史上美国新建住房销售与巨星科技营业收入的相关性，美国新建住房销售领先巨星科技营收一年左右的时间，呈强正相关性。美国新建住房销售增速自2019 年初触底反转以来经历了强势上行过程，据此预计2021 年北美工具需求将保持旺盛。另外，因终端需求旺盛及疫情造成供应链受损，截至2021 年1 月美国零售商库销比仅1.19，大幅低于历史平均水平1.5，低于安全库存，判断2021 年美国零售商将开启补库存周期。综上，2021 年北美工具需求将迎来终端需求叠加渠道补库的共振。供给端，公司在泰国、越南和柬埔寨新建产能，投产后合计增加3.5 亿美金的产值，其中泰国基地已达到投产条件，仅泰国基地将增加1亿美金产值，越南和柬埔寨也将陆续投产，判断公司产能释放将增加接单能力，进一步提升市场份额。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级

    因对基龙公司的收购还需进行尽职调查，我们维持2021-2022 年公司营业收入分别是102.43 亿元和122.92亿元，同比增速分别是15.57%和20.00%，其中2021 年营收增速较2020 年有所放缓主要因2020 年销售防疫物资所致的高基数；我们维持2021-2022 年公司归母净利润分别至16.96 亿元和21.23 亿元，同比增长32.09%和25.18%，主要因可转债提前赎回节省财务费用，并考虑随着疫苗推广欧洲疫情缓解，公司欧洲子公司LISTA 在2021 年不进行商誉减值，维持“买入”评级。

    风险提示：订单落地执行低于预期；订单盈利能力低于预期。