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    公司拟以支付现金的方式购买JFB AG 的相关资产，交易价格2790 万欧元，资产包括与主营相关的不动产、机器设备、知识产权、存货、部分子公司股权等。

    简评

    再落地优质工具五金品牌，多次成功跨国收购增加消化成功概率公司拟以支付现金的方式购买JFB AG 的相关资产，BeA 是欧洲气动紧固产品（钉枪和耗材）第一品牌，拥有约22%的市场份额，2018-2020 年营收分别是1.21 亿欧元、1.19 亿欧元和1.09 亿欧元，EBITDA 分别是710 万欧元、820 万欧元和490 万欧元，此次购买对价对应2018-2020 年EV/EBITDA 分别是3.93X、3.40X 和5.69X，BeA 品牌所有者JFB AG 公司因较高的负债和高昂的融资成本无法偿付总计4000 万欧元的到期债务进入德国破产程序。

    判断公司完成收购后，可以较好改善其负债状况和降低融资成本，同时巨星科技在历经多次跨国收购整合后，其投后管理能力大幅提升，大幅增加并购消化的成功概率。

    与原主业形成协同效应，打造全球最大钉枪供应商BeA 将与美国Arrow 形成协同效应，成为全球最大的钉枪供应商。Arrow 是美国手动、气动、电动射钉枪和耗材的百年品牌，在美国大型连锁超市拥有接近60%的市场份额，在工业领域接近38%的市场份额。2016 年Arrow 营收6,863 万美元，此前连续5年复合增长率CARG 1.2%。经过公司对Arrow 市场、研发和采购的三方面整合，在2020 年疫情的情况下，依然实现营收10,925万美元，年复合增长率CARG 12.3%。而JFB AG 除在德国外，还在法国、意大利、英国、西班牙、澳大利亚、美国、瑞士、挪威、瑞典、斯洛伐克、捷克设有子公司和完整的仓储物流分销体系，完成收购后公司将现有其他工具产品导入JFB AG 这些销售渠道，下沉进入欧洲本土传统经销分销渠道，同时公司也能将BeA 导入美国商超渠道，打造成全球最大钉枪供应商。

    2021 年终端需求旺盛叠加渠道补库，公司产能释放形成供需两旺我们回顾了历史上美国新建住房销售与巨星科技营业收入的相关性，美国新建住房销售领先巨星科技营收一年左右的时间，呈强正相关性。美国新建住房销售增速自2019 年初触底反转以来经历了强势上行过程，据此预计2021 年北美工具需求将保持旺盛。另外，因终端需求旺盛及疫情造成供应链受损，截2021 年1 月美国零售商库销比仅1.19，大幅低于历史平均水平1.5，低于安全库存，判断2021 年美国零售商将开启补库存周期。综上，2021 年北美工具需求将迎来终端需求叠加渠道补库的共振。供给端，公司在泰国、越南和柬埔寨新建产能，投产后合计增加3.5 亿美金的产值，其中泰国基地已达到投产条件，仅泰国基地将增加1亿美金产值，越南和柬埔寨也将陆续投产，判断公司产能释放将增加接单能力，进一步提升市场份额。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级

    我们预计2021-2022 年公司营业收入分别是102.43 亿元和122.92 亿元，同比增速分别是15.57%和20.00%，其中2021 年营收增速较2020 年有所放缓主要因2020 年销售防疫物资所致的高基数；我们维持2021-2022 年公司归母净利润分别至16.96 亿元和21.23 亿元，同比增长32.09%和25.18%，主要因可转债提前赎回节省财务费用，并考虑随着疫苗推广欧洲疫情缓解，公司欧洲子公司LISTA 在2021 年不进行商誉减值，维持“买入”评级。

    风险提示：订单落地执行低于预期；订单盈利能力低于预期。