核心观点：

    　　需求保持强劲，公司订单饱和。公司发布21Q1 业绩预告，预计21Q1净利润2.27~2.54 亿元，同比增长25%~40%。根据业绩预告，虽然Q1 属于传统淡季，但受益于美国市场需求强劲，公司订单量非常饱和，21Q1 收入保持了此前几个季度的增速。公司正加快建设东南亚生产基地，确保泰国生产基地尽快投产。我们认为，当前正处于美国房地产十年景气向上周期的前半程，推动工具行业进入新的景气周期，未来行业整体增速有望抬升。公司作为全球手工具龙头，有望充分受益。

    　　蓄势成长，自主品牌未来可期。根据业绩预告，公司继续加大投入跨境电商业务和自有品牌建设，加快各类产品渐进式创新，确保包括跨境电商业务在内的自有品牌继续快速增长。过去十年公司人均产出从73 万元/人预计提升至20 年的130 万元/人左右，同时保持每年收入的3%用于研发投入，在研发设计能力上已经具备相当的国际竞争力。根据公司中报，20H1 公司自有品牌收入同比增长28.3%，占总收入35.3%。未来借助跨境电商渠道，公司自有品牌有望实现长足发展。此外，前期公司公告拟收购北美吸尘器领域的龙头品牌Shop-Vac 相关资产，正式进军电动工具行业，将显著打开公司成长天花板。

    　　投资建议：预测21-22 年EPS 分别为1.45/1.81 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为22/17 倍。公司是全球手工具龙头，有望受益行业景气上行，同时公司依靠跨境电商渠道，未来自主品牌有望加速增长。维持前次合理估值36.20 元/股，对应2021 年估值25 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险；美国房地产市场景气不及预期；公司跨境电商业务增长不及预期；收购shop-vac 资产后的整合具有不确定性。